五粮液营收领跑一二线名酒，业绩再超预期中银证券 2020-10-30_公司研究_报告

五粮液营收领跑一二线名酒，业绩再超预期中银证券 2020-10-30

#酒 #中银证券 #五粮液

发布机构：中银证券发布时间：2020-10-30大小：1.04 MB页数：共5页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：五粮液(000858)五粮液公布20年3季报。2020年1-3季度实现营收424.9亿，同比增14.5%，净利145.5亿，同比增16%，每股收益3.75元/股。3Q20营收和净利分别为117.3亿和36.9亿，营收同比增17.8%，净利增15%。公司期末预收款48.3亿，环比增7.5亿。营收及净利超市场预期。支撑评级的要点1-3Q20收入增长14.5%，领跑一二线名酒，其中3Q20收入增长17.8%，环比2Q重新增速，预收款环比回升。（1）3季度茅台供应偏紧，价格继续上涨，对五粮液需求有一定正面刺激。低度和1618市场支持力度较大，对收入也有一定贡献。公司推出了一系列稳市场、稳增长的政策措施，实施“三损三补”的营销策略，零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补，我们判断3季度追回了一部分疫情的损失。（2）公司3季度挺价决心坚决，批价持续回升，9月份达到960-980元，环比和同比均有上升。考虑到普五19年6月产品换代，出厂价从789元提至889元，而出厂价调整有一定的滞后性，20年3季度出厂价均价同比仍有小幅提升。（3）由于需求恢复，3Q20预收款环比增7.5亿。疫情之下尽显名酒优势，上年营销改革的效果逐步显现，多项措施护航2020年业绩目标实现。（1）2019年公司持续进化升级，做了很多基础工作，包括总部的品牌事业部改革，区域完成扁平化和职能前置化改革，建立数字化营销系统，导入控盘分利模式，这些改革措施在2020年发挥了积极作用。（2）公司根据渠道上精准的进销存数据，综合疫情对商家的影响程度，对现有传统商家计划量进行优化调整。公司重点构建以新零售和企业团购为核心的优质新增销售渠道，正式启动与新浪合作的基于区块链技术“数字酒证”交易平台。多项措施来弥补上半年调整的计划量，护航2020年业绩目标实现。估值根据3季度业绩，我们上调盈利预测，预计20-22年EPS为5.20、5.99、6.82元，同比增16%、15%、14%，维持买入评级。评级面临的主要风险茅台价格回落可能影响五粮液产品性价比。

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阿涛

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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