上机数控上机数控点评：拟25亿可转债加码单晶硅扩产；光伏硅片有望“三分天下” 浙商证券 2021-05-25_公司研究_报告

上机数控上机数控点评：拟25亿可转债加码单晶硅扩产；光伏硅片有望“三分天下” 浙商证券 2021-05-25

#单晶硅 #光伏 #浙商证券 #上机数控

发布机构：浙商证券发布时间：2021-05-25大小：1.02 MB页数：共6页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：上机数控(603185)投资要点拟发行 25 亿可转债用于包头 10GW 单晶硅扩产项目；单晶硅业务有望超预期1）可转债： 5 月 24 日，公司公告拟发行 25 亿可转债，用于包头三期 10GW 单晶硅拉晶、及切片产能扩产，投向包括：单晶厂房、单晶炉、切片机及配套设备等。2）单晶硅产能：目前公司产能约 20GW，待新增 10GW 建成后，总产能将达 30GW。假设 30GW全部达产，按当前利润水平，我们测算公司年化净利润有望接近 25-30 亿元。3）出货量：据公司公告，截至 2021 年 3 月末，公司单晶硅业务产能利用率为 98.93%，产销率为 100.15%，在硅料紧缺的背景下，基本满产满销。我们预计公司 2021 年单晶硅出货量有望同比增长 3 倍以上， 2022 年出货量将持续大幅增长。合计签硅片大单达 305 亿元，硅料采购超 265 亿元；与协鑫合建 30 万吨颗粒硅项目1）订单保障：公司已合计签硅片销售合同达 305 亿元，客户包括：天合光能、东方日升、阿特斯、正泰、通威，主要为 210 大尺寸，保障公司未来业绩增长。2）硅料保障：公司已合计签硅料采购合同超 265 亿元，供应商包括：新特、大全、协鑫、聚光硅业，长单合计超 24 万吨。我们测算公司 2021 年所需硅料大部分已长单保障。3）颗粒硅： 2 月 28 日，公司公告与协鑫合建 30 万吨颗粒硅项目，总投资 180 亿元。其中一期产能 6 万吨，总投资 36 亿元，上机在合资公司持股 35%。公司与保利协鑫合作颗粒硅项目，将强力推动颗粒硅产业化进程，未来硅料保障能力将进一步加强。硅片行业：上机数控成长性好、估值低、弹性大上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司！硅片利润占比高：在硅片可比公司中，预计 2021 年上机硅片净利润占比高，超过 90%。成长性好：预计 2021 年上机业绩增速达 200%-300%，在可比公司中，公司利润增速很高。PE 估值低：预计上机 2021 年 PE 20 倍，在可比公司中，公司 PE 估值较低。投资建议：高成长、低估值、大潜力。未来在 210 大硅片、颗粒硅行业战略地位重要预计 2021-2023 年净利润 20/35/50 亿元，同比增长 278%/75%/42%， PE 为 20/12/8 倍。 2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均 PE 为 33 倍、 25 倍；晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均 PE 为 41 倍、 30 倍；而公司 PE 为 20 倍、 12 倍。公司迈向 210 大硅片龙头，全球单晶硅有望“三分天下”；公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。风险提示：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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