上机数控上机数控点评:光伏硅片再次涨价超预期!利好具核心竞争力的硅片龙头浙商证券2021-03-01.pdf
摘要:上机数控(603185)投资要点隆基再次上调硅片报价,涨价及涨幅均大超预期,利好具有核心竞争力的硅片龙头1)据隆基官网,2月26日隆基再次上调硅片报价,这是继2月5日后再一次上调硅片价格。158硅片:3.55元/片,上涨0.3元/片,涨价幅度9.2%;166硅片:3.65元/片,上涨0.3元/片,涨价幅度8.2%;182硅片:4.44元/片,上涨0.39元/片,涨价幅度9.6%。2)以166尺寸上涨0.3元/片为例,我们估算对应可抵消硅料上涨16-17元/KG的成本压力。3)此前市场担心硅料上涨将影响硅片企业盈利能力。近期连续涨价表明硅片供需仍较紧张,硅片竞争格局仍然很好,拥有转移硅料上涨压力的能力。利好具有核心竞争力的硅片龙头。市场担心硅料紧缺,公司与大全、协鑫、通威、新特、天合合作良好,未来硅料有保障1)硅料产能在2020、2021年底将分别达到54.5、57.5万吨,可分别支撑180GW、190GW需求,基本满足2021年新增装机量需求。未来随着硅料产能的释放、硅片的薄片化、 N型硅片耗硅量的减少,硅料紧缺问题有望获得解决。2)公司与新特、大全、保利协鑫签订硅料采购长单近100亿元,2021年14GW产能已获硅料保障。同时,公司与通威、天合合作紧密,硅料采购有进一步保障。未来公司迈向光伏210大硅片龙头,采购量将领先于全市场,为战略性优先客户,有望获硅料厂商优先保障。光伏行业:首选硅片!硅片行业:首选上机!1)硅片是光伏行业4个主环节中盈利能力好、竞争格局好、利润最丰厚的环节,之前隆基、中环两家占据70%以上份额。目前行业主要参与者包括:隆基、中环、上机数控等。2)上机数控是行业中硅片利润占比最高、成长性最好、估值最低、弹性最大的公司!硅片利润占比最高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比最高,超过90%。成长性最好:预计2021年业绩增速有望达200%-300%,是可比公司中利润增速最高的。PE估值最低:预计上机2021年PE 19倍,是可比公司中PE估值最低。投资建议:高成长、低估值、大潜力!考虑战略地位及高成长性,目标市值800亿元预计2020-2022年净利润5.6/20/35亿元,同比增长203%/258%/75%, PE为63/19/11倍。2021-2022年隆基股份、中环股份等光伏单晶硅企业平均PE为37倍、30倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创等光伏设备企业平均PE为39倍、30倍;而公司PE为19倍、11倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望“三分天下”。给予2021年40倍PE,6-12月目标市值800亿元。风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。
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