东睦股份东睦股份点评：三季报业绩增长75,；软磁业务受益光伏、新能源车发展浙商证券 2021-10-27_公司研究_报告

东睦股份东睦股份点评：三季报业绩增长75%；软磁业务受益光伏、新能源车发展浙商证券 2021-10-27

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发布机构：浙商证券发布时间：2021-10-27大小：616.34 KB页数：共5页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：东睦股份(600114)事件：10月26日晚间，公司发布2021年第三季度报告。前三季度业绩同比增长75%，营收与业绩环比Q2趋势向好公司2021前三季度实现营收27亿元（同比增长19.5%），归母净利润0.85亿元（同比增长75%），扣非后归母净利润0.75亿元（同比增长485%），毛利率23%（同比下滑1.73pct），净利率3%（同比增长0.82pct），其中Q3单季度营收9.6亿元（环比Q2增长9%），Q3归母净利润0.24亿元（环比增长60%），营收、业绩环比Q2趋势向好。软磁业务（SMC）受益光伏、新能源车行业发展，中长期有望进入发展快车道SMC业务：前三季度公司增加光伏和高效家电领域的软磁材料产能，软磁材料产品不断开发，产品结构得到不断优化，软磁材料销售收入持续快速增长。伴随原料成本逐渐恢复正常，受益光伏、新能源车行业发展，该业务营收及业绩有望进入快车道。汽车芯片供应问题边际改善；期待金属注射成型业务（MIM）整合出效PM业务：汽车芯片供应问题有所缓解，PM业务有望受益行业修复边际改善。根据中气协数据，2021年7-9月汽车销量同比下滑12%、18%、19%。从环比数据看，9月产销量环比8月均回正（9月产量环比增长20%，销量环比增长15%），芯片供应问题有望逐渐缓和。我们认为伴随行业逐渐改善，PM业务盈利能力有望恢复。MIM业务：期待整合后拐点显现。MIM业务经营情况略低于预期，原因系：1）芯片短缺+国际经济格局改变，销量受损；2）整合工作尚未完成，协同效应未显；3）受原料上涨、汇率上升、国际物流成本上涨、限电等因素影响。伴随整合工作逐渐完成，公司MIM业务协同效应有望渐显。此外根据公司投资者平台披露，公司已是小米、OPPO等3C企业合格供应商之一。MIM板块有望受益折叠屏手机新品推出持续增长。盈利预测：等材制造领域龙头，期待三大业务协同，未来有望实现1+1+1>3公司作为国内等材制造领域龙头，PM/MIM/SMC三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同，未来有望实现“1+1+1>3”的运营效果。此前三大业务反转逻辑已验证其二：1）PM营收反转；2）SMC实现营收高增长；预计MIM业务整合完毕后有望反转，期待整合完毕后业绩提速。由于MIM整合不及预期，下调2021-2023年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.2/2.2/2.8亿元，同比增长40%/76%/30%，对应PE50/29/22X。维持公司“买入”评级。风险提示1）MIM整合效果低于预期；2）原材料价格大幅波动影响盈利能力。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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