奥特维公司深度报告:光伏技术迭代优势巩固,锂电半导体多点开花信达证券2021-04-14.pdf
摘要:奥特维(688516)享技术迭代红利,组件设备竞争力持续提升 u 。 公司成立于 2010 年,成立初期从事工业自动化集成和改造业务,自 2012 年起以串焊机产品切入光伏设备领域。公司进入光伏设备领域近 10 年来,持续进行从组件设备到硅片和电池片设备的纵向延伸布局,同时顺应光伏技术变化趋势产品持续升级,不断巩固核心竞争力, 2020 年推出新型多主栅串焊机, 具有较强竞争力。 2015-2020 年公司光伏设备业务营收复合增速达 33%,纵向延伸布局和产品持续更新迭代助力高增长。平价时代到来叠加“双碳”目标,光伏将是未来高确定性大赛道, 光伏设备市场空间广阔。同时光伏行业降本增效长期将持续推进,各环节技术路线更新迭代较快, 公司技术储备丰富,各工艺路线全面布局,将充分受益光伏产业技术迭代趋势。布局半导体封装,静待键合机业务放量。 2018 年公司向半导体行业拓展布局,立项研发半导体键合机。公司自主研发的半导体键合机于 2020 年完成内部验证, 2021 年初发往客户验证,乐观预计今年下半年有望取得订单。引线键合仍是市场主流技术,国产替代空间广阔。 K&S 和 ASMPacific 是全球引线键合机双寡头, 全球市占率超 80%。 2020 年 K&S 和ASM Pacific 的净利率分别为 8.4%、 9.6%,考虑业务结构的因素,产品降价有一定压力。公司引线键合机产品核心技术自主研发,从设备采购到使用维护的成本将有效降低,如果稳定性性能验证通过,将有较大的替代机会。锂电设备新品获得突破,乘电动化东风起航。 公司锂电设备主要为圆柱和软包电池模组 PACK 线。 2020 年公司研发成功圆柱电芯外观检测设备,并获得爱尔集新能源(南京)的订单,进入锂电头部企业供应商行列,具有标杆性意义。锂电设备仍然受益于强 β 逻辑,全球电动化大趋势驱动电池厂商保持高 capex 进度。公司在圆柱组装领域所采用的电阻焊接技术有一定竞争优势。在软包组装领域采用单模激光焊接技术,正逐渐走向主流,在新技术路线上公司占据创新优势。公司新推出的电芯外观检测设备竞争力较强,且目前行业的主要检测方式还是依赖人工, 机器检测渗透率有望快速提升,将充分受益于产业升级。盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 2.66 亿元、 3.73 亿元和 5.02 亿元,相对应的 EPS 分别为 2.70 元/股、 3.78 元/股和 5.09 元/股,对应当前股价 PE 分别为 23 倍、 17 倍和 12 倍。 首次覆盖, 给予“买入”评级。股价催化剂: 推出具有竞争力的新品、新业务领域取得突破性进展风险因素: 行业竞争加剧风险、行业政策变动风险、原材料价格波动风险等
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