天邦股份公司首次覆盖报告：公司团队治理改善，养殖效率提升可期开源证券 2021-04-23_公司研究_报告

天邦股份公司首次覆盖报告：公司团队治理改善，养殖效率提升可期开源证券 2021-04-23

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发布机构：开源证券发布时间：2021-04-23大小：1.11 MB页数：共11页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：天邦股份(002124)公司团队治理改善，养殖效率提升可期非瘟冲击下养殖集团迎来重要发展机遇，公司过往在育种领域积淀深厚，紧抓非洲猪瘟红利期大力扩张，未来出栏释放确定性较强，同时管理团队革新有望带来养殖效率的提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润42.90/54.22/23.23亿元，EPS3.27/4.13/1.77元，当前股价对应PE4.6/3.6/8.5倍，2021-2022年估值低于行业平均，相对可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。全产业链农牧企业，高猪价+高仔猪外销贡献业绩弹性天邦股份创立于1996年，目前已发展为集养殖(汉世伟)、饲料、生鲜食品(拾分味道)、生物技术（史记生物）、工程建设（天邦开物）五大业务板块为一体的全产业链农牧企业。2020年管理团队革新，公司第二成长曲线有望出鞘，现任董事长邓成先生曾任新希望六和总裁，农牧企业管理经验丰富。2020年公司实现营业收入108亿元，同比+79%，归母净利润32亿元，同比增长3132%，猪价高景气、养殖结构变化贡献业绩弹性。深耕育种领域，产能扩张提速非洲猪瘟疫情发生后出于生物安全考虑，公司新增技术适用性和效率更高的租赁及自建育肥，育肥端转向“家庭农场+租赁育肥场+自建育肥场”的组合模式。2020年公司在重点关注非洲猪瘟疫情防控的同时稳步推进产能建设，新建成现代化商品母猪场11个，2020年末公司母猪场产能累计达到58.8万头，实际存栏能繁母猪突破50万头，生产性生物资产生猪存栏数量（包括能繁和母猪场后备猪）为73.54万头，消耗性生物资产生猪存栏数量为202.66万头，其中外购数量为16.4万头，占比8.09%，成本方面，随着种猪的更新优化、更多母猪场进入满负荷节律生产、更多的租养和自建育肥场投入使用，育肥产能利用率进一步提升，成本仍有进一步下降空间。风险提示：出栏量扩张不及预期、养殖成本大幅上升、猪价高景气不及预期。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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