迈为股份迈为股份点评：重要客户华晟HJT进展超预期！光伏异质结设备行业即将起飞浙商证券 2021-03-30_公司研究_报告

迈为股份迈为股份点评：重要客户华晟HJT进展超预期！光伏异质结设备行业即将起飞浙商证券 2021-03-30

#光伏 #浙商证券 #迈为股份

发布机构：浙商证券发布时间：2021-03-30大小：761.52 KB页数：共5页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：迈为股份(300751)公司异质结设备客户安徽华晟进展超预期；下半年再扩2GW，异质结电池将具性价比安徽华晟新能源为光伏异质结电池行业新势力。在本次500MW项目中，迈为股份作为华晟HJT设备核心供应商，提供PECVD、PVD和丝网印刷设备，占据了总设备招标额的77%。1）项目进度：华晟500MW异质结电池项目于2021年3月18日正式投产出片。预计于2021年4月下旬举办投产仪式、6月份末达产。同时，公司将在下半年再启动2GWHJT电池+组件扩产，我们预计，届时异质结电池将具备商业化性价比，光伏异质结设备行业即将起飞。2）转换效率：华晟仅用时1周调试、试产，平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%。（其中，第一炉效率23.2%，第二炉效率23.8%，第三炉效率24.39%，效率逐步爬升）3）银浆耗量：项目采用最新的高精度串焊+银包铜浆料技术，将有力推动HJT银耗降低至与PERC旗鼓相当的水平，是HJT电池降本路径中的重要一环。4）设备供应商：清洗制绒设备（启威星(YAC)）、PECVD设备（迈为+理想）、PVD设备（迈为）、丝网印刷设备（迈为+中辰昊）。并使用迈为MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。异质结设备：未来5年行业复合增速超80%；公司异质结设备在手订单居国内第一1）行业市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000亿元市值。2）异质结行业何时爆发？目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右，基于异质结电池在转换效率、全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。我们预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材国产等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。3）公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力（设备价值量覆盖从PERC领域的25％上升至HJT领域的95%），下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利，目前HJT在手订单达5.9亿元，位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位，未来成长空间大。盈利预测：看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性预计2020-2025年公司新增在执行订单分别为31、60、71、104、143、227亿元，增速分别达69%、91%、19%、47%、37%、59%。考虑到收入确认节奏，预计2020-2022年归母净利润为3.8/6.3/8.3亿元，同比增长54%/66%/31%，对应PE为72/48/36倍。维持“买入”评级。风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

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原龙

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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