金辰股份金辰股份点评:2020年业绩增长37%,期待光伏异质结设备突破浙商证券2021-03-17.pdf
摘要:金辰股份(603396)投资要点2020年报:营收同比+23%,净利润同比+37%;存货、合同负债同比增42%、28%1)2020年度,公司实现收入10.6亿元,同比+23%;归母净利润0.83亿元,同比+37%。毛利率为35%(同比-3.1pct),净利率为9.2%(同比+1.1pct)。2)分业务结构:光伏组件设备收入9.6亿元(同比+22%),毛利率34.4%(同比-5.3pct),核心产品包括层压机、串焊机等。光伏电池设备收入0.8亿元(同比+166%),毛利率41.4%(同比+14.4pct),盈利能力提升显著,主要产品包括电池自动化设备、电注入设备、PL测试仪、丝网印刷设备等。3)受益下游大尺寸组件加速扩产,2020年末公司存货达8亿元,同比+42%,其中发出商品达4亿元。公司合同负债达4亿元,同比+28%,保障公司2021年业绩稳定增长。4)期间费用率:2020年为18.4%,同比下降6pct。其中,销售费用率同比减少4.8pct,主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct,主要因样机试制材料费用下降所致。公司异质结、TOPCON设备进展顺利,期待异质结电池设备获突破1)异质结设备:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。同时,公司拟3.8亿定增加码PECVD设备产能20台/年。目前,公司PECVD设备样机正在制造和优化测试中,我们预计二季度有望发往客户进行测试验证。2)TOPCON:公司TOPCON用PECVD第一台样机已经完成测试,相关技术参数达到了设计要求,第二台量产样机已制做完成、正在测试中,有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。盈利预测预计2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.5亿元,同比增长84%/67%/39%,对应PE为21/12/9倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。风险提示:光伏异质结设备推进速度不达预期;光伏需求不及预期。
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