建设机械2021一季报业绩预告点评:塔机利用率提升明显,Q1业绩超市场预期东吴证券2021-04-18.pdf
摘要:建设机械(600984)事件:公司发布 2021 年一季度业绩预告。2021Q1 公司预计实现归母净利润 6500 万元左右,与上年同期相比将增加 1.26 亿元左右,扭亏为盈,超市场预期。受益塔机利用率提升,2020Q1 业绩超市场预期2021Q1 公司预计实现归母净利润 6500 万元左右,去年同期亏损 6113万元,实现扭亏,超市场预期(市场预期上限 4000-5000 万元)。 我们推测2021Q1 公司净利润大幅提升主要系子公司庞源业绩大幅改善(本部以及天成子公司仍有拖累) :①去年受疫情冲击较大,塔机设备利用率大幅下降, 2020 年 2 月创出历史新低 12.9%,对庞源 2020Q1 收入和利润率双杀。2021Q1 虽然租金价格有所下滑,但设备出租率有明显提升,2021 年前三月的塔机设备利用率分别为 62.8%、 23.1%和 69.7%, 驱动盈利水平大幅提升。②此外, 2020 年末庞源塔机设备保有量 8261 台,上一年同期不到 6000台,经营规模的扩大使得规模效应得到进一步显现,对庞源业绩提升起到积极作用。利用率提升叠加降费,公司全年业绩有望大幅提升目前市场担心塔机租金价格下行,影响公司全年净利润释放。对于庞源: ①2020 年末庞源在手合同延续产值 29.21 亿元,同比增长 38.5%, 2021年 3 月庞源再次开启“百日接单”活动,接单目标 28 亿,较去年 20 亿接单目标增加 40%,在手订单充足确保全年收入端持续快速增长。 盈利方面,今年 3 月份塔机设备利用率已经超过 18 年水平,我们预计全年利用率相比去年有望大幅提升, 此外随着规模持续扩大,费用率仍有下降空间(2020年合并口径期间费用率下降 1.69 个百分点),都会对冲租金价格带来的负面影响,2021 年庞源盈利水平有望和去年持平,业绩有望持续快速提升。对于本部以及子公司天成,除去内部抵销,短期很难贡献业绩,谨慎考虑一部分拖累,2021 年公司整体业绩仍有望大幅增长。公司中长期成长逻辑依然存在,庞源具备持续扩张的条件国内塔机租赁是千亿级别市场,庞源作为全球最大的塔机租赁龙头,国内市占率不足 4%, 庞源依托上市公司平台,背靠陕煤集团, 具备融资这方面的优势;此外,公司作为国内塔机租赁龙头,企业品牌形象持续提升,而广泛的营销网点为公司扩张提供便利,已经具备持续扩张的条件,公司中长期成长逻辑依然存在。盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我们 维持 2021-2023 年 净利润 预测 为8.16/11.07/13.94 亿元, 当前股价对应动态 PE 为 15.16/11.17/8.87 倍。考虑到公司具有较好的成长性, 以及未来两年业绩快速增长, 维持“买入”评级。风险提示:装配式建筑发展不及预期;租金价格大幅下降;新签订单合同量不及预期;天成机械亏损扩大;回款风险
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