倍轻松高端按摩小电龙头,渠道品类加速扩容上海证券2022-01-26.pdf
摘要:倍轻松(688793)主要观点倍轻松深耕按摩赛道 20 余载, 系健康智能硬件第一股。产品定位高端,目标客群精确,短期渠道扩张与新品推进稳定性较强,长期品牌年轻化与“Z世代” 消费升级,迎合健康经济趋势潜力可期。公司在品牌运营、渠道管控和供应链建设等诸多方面形成了较为稳定的生态体系, 伴随高效的研发创新与营销推广投入,公司具备极佳的产品创新与迭代能力。 21Q1-Q3公司营收8.13亿元, 同比+55.66%。行业渗透率较低,健康经济加速市场扩容。现代按摩器具源于 20 世纪 60 年代的日本, 21 世纪后全球按摩器产业链转移至中国。 2020 年, 中国小型按摩器市场规模预计接近 80 亿元。当前中国小型按摩器市场仍处于培育期,渗透率仅为 1.5%。 行业竞争格局较为分散,细分品类龙头优势显著。 2020 年中国按摩器行业前三品牌为荣泰健康、奥佳华及倍轻松, 市场份额占比分别为 5.9%、 5.3%和 5.0%。 倍轻松作为眼部和头部按摩器开创者,在小型按摩器行业拥有领先优势。 2021 年, 公司线上眼部和头部按摩器市场占比分别为21.5%和 54.1%,市占率均排名第一。产品布局完善, 多维优势彰显。融合中医理念,科研赋能显著。 产品: 公司产品设计多次获得国际权威大奖,持续保持较高研发投入,不断推新推高规避产品被竞争对手模仿而带来降价的风险。 渠道: 注重多元化渠道建设, 以直营模式为主,辅以经销体系。 营销:线下直营门店有效引流, 聘请顶流明星代言,不断为品牌注入年轻活力与维持高端调性。投资建议我们预计2021-2023年公司实现营业收入12.56亿元、 18.08亿元、24.18亿元,同比增长52.01%、 43.90%、 33.75%,对应归母净利润1.20亿 元 、 1.78亿 元 、 2.56亿 元 , 同 比 分 别 增 长69.2%、 48.4%、44.0%,对应EPS分别为1.92元、 2.85元、 4.11元。 倍轻松深耕按摩赛道20余载,系健康智能硬件第一股。按摩小电赛道成长属性较强,行业规模与集中度有望双升。公司产品、渠道、营销、运营优势显著,未来潜力可期。 首次覆盖,“买入”评级。风险提示疫情反复风险;原材料价格波动;行业需求不及预期;行业竞争加剧风险;新品不及预期等风险。
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