2022年3月宏观经济报告:海外紧缩如箭在弦国内呵护一刻未停渤海证券2022-03-04.pdf
摘要:就外围环境而言,奥密克戎病毒冲击逐步退潮,全球新冠日新增病例数持续走低,部分国家对新冠“流感化”处理的迹象愈加明显。尽管欧洲地区冲突提升了全球经济的不确定性,但是美国就业改善、通胀承压以及疫情前瞻向好的态势并未改变,3月份美联储议息会议宣布加息几成事实;与此同时,欧央行也有望在年内加快货币正常化步伐,全球流动性紧缩预期持续强化。就国内环境而言,2月中采PMI数据虽然再度印证了宽信用,印证了政策呵护下的需求回升,但是需求回升的趋势并不稳固,特别是面对2021年二季度较高的基数水平、目前复杂多变的外部环境、国内疫情散发及房地产趋势性下行的内在惯性,政策调控仍应给予需求较高的关注与呵护。就通货膨胀而言,在原油价格持续走高的推动下,2月CPI环比增速有望回升,一定程度上冲抵翘尾回落的负向拖累,预计当月CPI同比有望持平于1月水平;PPI同比增速方面,虽然地缘冲突令油价大幅抬升,且其他品类的大宗商品价格同样坚挺,这将令2月PPI环比增速有所回升,但是在翘尾的拖累下,当月PPI同比增速仍将下行至8.5%左右。就政策调控而言,面对内需不振给“稳增长”带来的压力,政策呵护一刻未停,始终处于徐徐加力之中,只是“房住不炒”及地方财政纪律强化等约束下,单一领域的需求提振独木难支,多措并举发力下多领域的需求提振则成为目前最为可能的政策选择,以“众人拾柴火焰高”的方式实现“稳需求”,推进“稳增长”。当前宽货币已经实现,宽信用初见成效但结构不佳,未来唯有财政支持的进一步加力,方能令宽信用更进一步,特别是推动社融及信贷结构的改善。风险提示:国际疫情发展超预期
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