三友化工全年业绩符合预期,“三链一群”产业布局驱动未来成长国盛证券2022-03-16.pdf
摘要:三友化工(600409)事件 1:三友化工公布 2021 年年度报告,公司 2021 年实现营收 231.82 亿元,同比+30.38%,归母净利润 16.71 亿元,同比+133.04%。事件 2:公司计划总投资 570 亿元构建“三链一群”产业布局,即“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群,将公司打造成沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。事件 3:公司发布关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告,公司拟分拆控股子公司唐山三友硅业有限责任公司(简称“硅业公司”)至境内证券交易所上市。主营产品价格同比大幅上涨,公司全年业绩同比大幅增长。公司 2021 年销售毛利率 22.12%,同比增加 3.83 个百分点,净利率 7.98%,同比增加 3.75个百分点,主要是公司主营粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅等产品价格同比大幅上涨所致,其中粘胶短纤均价 13381 元/吨,同比+45.4%,重质纯碱均价 2321 元/吨,同比+49.9%,轻质纯碱均价 2225 元/吨,同比+52.4%,有机硅均价 31189 元/吨,同比+65.5%。由于四季度粘胶、纯碱等产品开工率下滑产销量,同时原材料端原煤、金属硅等产品价格大幅上涨,公司四季度单季度盈利环比有所下滑。投资 570 亿元构建“三链一群”产业布局,打开中长期发展空间。公司投资约 570 亿元构建“三链一群”产业布局,即“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群,将公司打造成河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。新规划的实施将进一步优化做强公司循环经济产业,整体竞争力将迈上新台阶,同时逐步向新材料领域转型升级,打开公司中长期发展空间。有机硅业务单独拆分上市,做大做强有机硅新材料产业。 有机硅系列产品是新型材料产业的重要组成部分,是国务院提出的七大战略性新兴产业发展所需的重要基础材料,硅业公司有机硅单体产能 20 万吨/年,在建单体产能20 万吨,达产后年产能将达到 40 万吨/年。下游产品逐渐形成六大类近 100个品种,涵盖 DMC、二甲基二氯硅烷水解物、 107 胶、 110 胶、高含氢硅油、高沸硅油、电气零部件封装胶等,广泛应用于航天航空、医疗卫生、建筑、日化等重要领域。拆分上市后有助于借助资本市场力量做大做强有机硅新材料产业,提升硅业公司的盈利能力和综合竞争力。盈利预测与投资建议:我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别为21.76、 24.15、 26.64 亿元,同比 30.2%/11.0%/10.3%, EPS 为 1.05、 1.17及 1.29 元/股,当前股价对应 PE 为 7.8/7.0/6.4 倍,维持“买入”评级。风险提示:新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。
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