福斯特 2021年年度报告点评：光伏胶膜领军者，21年业绩符合预期西部证券 2022-03-18 附下载_公司研究_报告

福斯特 2021年年度报告点评：光伏胶膜领军者，21年业绩符合预期西部证券 2022-03-18 附下载

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发布机构：西部证券发布时间：2022-03-18大小：450.77 KB页数：共8页上传日期：2022-03-19语言：中文简体

福斯特2021年年度报告点评：光伏胶膜领军者，21年业绩符合预期西部证券2022-03-18.pdf

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摘要：福斯特(603806)核心结论事件：公司发布2021年年报。公司实现营业收入128.58亿元，同比+53.20%；实现归母净利润21.97亿元，同比+40.35%。21年Q4实现营收39.28亿元，同比+34.35%，环比+22.22%，实现归母净利润8.60亿元，同比+24.01%，环比+98.83%。21年光伏胶膜出货量持续提升，业绩符合预期。2021年，公司销售光伏胶膜约9.68亿平米，同比+11.85%，胶膜产品不含税平均单价约为11.89元/平米，同比+36%。经我们测算21Q4胶膜出货量约为2.37亿平米，同比-11.57%，环比-12.22%，但胶膜产品单价提升明显，不含税平均单价约为14~15元/平米，环比增长约29%~38%。21Q4由于原料端光伏树脂产能加快释放，光伏树脂价格有所下降，下游需求有所反弹，整体毛利率从18.80%(2021Q3)提升至29.94%(2021Q4)，环比+11.14pct。顺应未来组件发展趋势，公司加快新品研发。新型胶膜可满足高效电池组件的在高温、高湿环境中的长期耐候性。随着N型电池占比持续提升，针对N型电池研发特种POE胶膜现已进行客户测试，有望加快实现规模化销售。21年感光干膜出货量增长明显，公司市占率将持续提升。21年公司销售感光干膜1.03亿平米，同比+136.79%。经我们测算21Q4出货量约0.3亿平米，感光干膜不含税单价约4~5元/平米。公司江门年产4.2亿平方米感光干膜和年产2.4万吨碱溶性树脂项目已经开始准备工作。未来三年内有望形成华东和华南双基地覆盖。投资建议：我们预计22-24年归母净利润分别为26.07/35.21/40.85亿元，YoY+18.7%/+35.1%/+16.0%,EPS分别为2.74/3.70/4.30元。维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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