煤炭开采行业周报:年报窗口期已至,低估值高分红彰显投资价值国盛证券2022-03-28.pdf
摘要:本周行情回顾:中信煤炭指数报收3019.30点,上升5.81%,跑赢沪深300指数7.95pct,位列中信一级板块涨跌幅榜第1位。重点领域分析:动力煤:淡季特征显现,煤价宽幅震荡。截至本周五,港口Q5500主流报价1550-1600元/吨左右(先涨后跌),周环比持平。产地方面,主产地增产保供力度不减,产地多数煤矿产销维持高位,部分矿区受环保检查、月底煤管票紧缺影响生产受限;受中长期合同督查影响,晋陕蒙主产区的煤矿销售主要以长协煤和保供煤为主;铁路铁路满发状态下,运力瓶颈愈显突出,除长协用户外,市场户请车较难,市场煤资源比较少,化工等非长协用户买煤较为困难。港口方面,铁路运量基本维持满发状态,运力瓶颈下,调入量仅有小幅增长;因天气转好、封航现象解除,调出量快速回升。整体来看,调出不及调入,北港库存稍有增加,但库存恢复缓慢,同比仍处于偏低的水平,蓄水池功能较差,且大秦线即将于4月开展春季检修,届时对港口调入将产生一定影响。下游方面,疫情扰动,叠加电厂检修,日耗持续下跌。本周,前半周在冷空气的影响下电厂日耗略有反弹;后半周受疫情影响下游部分工业停工,加之水电发力,华中、华南等地部分电厂安排检修,日耗持续降低,库存有小幅探涨。进口方面,随着主要进口国需求下降,进口动力煤市场整体保持冷清,海外煤价小幅回落;印尼斋月临近,且矿商需要严格履行DMO义务,印尼煤供应预计还将进一步收紧,或将限制进口煤价回落空间。整体而言,产地发运港口利润扩大致港口调入增加,而随着采暖季步入尾声,政策调控力度加大,市场观望心态浓厚,终端采购需求有所放缓,煤价弱稳运行。但产地价格较为坚挺,疫情下影响运输效率,外加大秦线4月18日将开启春季检修,进口仍处小幅倒挂,预计短期下行空间亦有限,后期仍需关注国内政策及需求端变化情况。动力煤市场的主要矛盾点仍在沿海,港口动力煤库存处于近几年低位,蓄水池功能减弱;同时进口煤成本较高,且国内煤价随时面临政策风险,或导致进口数量减少,进而影响沿海动力煤供应。若沿海的低库存问题不能得到解决,即使步入淡季,煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨,维持淡季煤价1200-1900元/吨宽幅震荡看法。焦煤:疫情扰动不改长期向好趋势。本周,疫情扰动下,炼焦煤市场心态偏弱,流拍情况增加,报价稍有调整,降价煤种主要为前期涨幅较大的低硫主焦煤、肥煤和部分气煤,整体降幅在100-300元/吨左右。截至本周五,京唐港山西主焦报收3350元/吨,周环比持平。本周,疫情影响,河北唐山地区对山西和内蒙等地炼焦煤需求被动减量,焦煤库存出现不同程度累积,部分煤矿被动减产。后市来看,近期生态环境部发布第二轮第六批中央生态环境保护督查将对河北、内蒙古等省(区)开展为期约1个月的督察进驻工作,焦煤产量或有所减少。进口蒙煤方面,疫情形势逐步缓和,甘其毛都日均通关212车,较上一周同期日均增加21车;因近期国内炼焦煤市场情绪降温,蒙煤下游接货意愿不佳,多谨慎观望,部分贸易商报价开始下调,目前蒙5原煤主流报价主流报价2380-2400元/吨。需求端,受疫情影响,河北唐山地区对山西和内蒙等地炼焦煤需求被动减量,山西当地焦企也多开始观望,采购节奏稍有放缓。短期内,关注唐山疫情进展及蒙煤通关情况,待疫情受控后钢厂有集中、爆发式的补库需求,叠加铁水产量上移,下游需求仍有提升空间,焦煤价格届时或将强势上涨。焦炭:重点关注唐山疫情进展。本周,焦炭市场主流价格稳定,受唐山到货受阻影响,山西、内蒙部分资源暗降100-200元/吨,目前港口准一现汇成交3450元/吨。供应端,部分地区疫情管控措施较为严格,生产水平暂未受影响,但拉运不畅,中西部地区焦企不同程度累库,出货压力增加,短期焦炭供应端趋于宽松。需求端,钢厂复产情况良好,但疫情影响下,唐山地区已有钢厂因原料紧张开始焖炉或限产,考虑当前疫情暂无缓和的迹象,不排除后期继续加大限产的可能。综合来看,短期疫情管控下,焦炭累库压力较大,而钢厂因原料不足被迫减产力度更大,基本面有走弱趋势。但后续随着疫情缓和,铁水产量复苏下,焦炭价格仍有上涨空间。投资策略。本周,中国神华发布年度分红方案,指出为积极回报股东,公司拟派发2021年度末期股息2.54元/股,分红比例较此前规定的50%(下限)大幅提升至100.4%,远超市场预期,核心资产价值担当。当前,年报&一季报窗口期已至,煤价高位下,相关公司业绩大幅增长,在行业资本开支逐年下滑的背景下,分红比例有望提升,板块望迎戴维斯双击。我国仍将立足以煤为主的基本国情,传统能源不会过快退出,在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下,煤价中枢抬升,有助于煤炭企业业绩的稳定释放和估值修复。此外,我国动力煤、焦煤、焦炭价格均为全球价格洼地,价格倒挂下将显著影响我国进口数量,甚至部分品种加工产成品后存在出口套利空间,均将对我国煤价形成强支撑。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外,“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待,重点推荐电投能源(绿电)、华阳股份(储能)、淮北矿业(新材料、绿电),兖矿能源(新材料、绿电)、美锦能源(氢能)、中国旭阳集团(氢能)。积极布局山西国改,重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。
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