赛轮轮胎利空因素有望缓解，液体黄金胎放量可期国信证券 2022-04-06 附下载_公司研究_报告

赛轮轮胎利空因素有望缓解，液体黄金胎放量可期国信证券 2022-04-06 附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2022-04-06大小：670.52 KB页数：共7页上传日期：2022-04-07语言：中文简体

赛轮轮胎利空因素有望缓解，液体黄金胎放量可期国信证券2022-04-06.pdf

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摘要：赛轮轮胎(601058)2021 年受海运紧张、原材料大幅上涨等影响，利润同比有所下滑。 2021 年公司实现营业收入 179.98 亿元（同比+16.84%）；归母净利润 13.13 亿元（同比-11.97%）。其中 Q4 单季度实现营收 47.53 亿元（环比+3.5%），归母净利润 3.11 亿元（环比+4.01%）。整体业绩表现基本符合我们预期， 2021 年轮胎行业整体受到海运紧张及原材料涨价等因素冲击，公司全年轮胎销售毛利率水平达到 19.9%。同比下滑 9.45pct。海运紧张局面有所缓解，原材料价格企稳待回落。我们判断海运紧张的情况有望在下半年开始缓解，但是从 22 年 3 月以来，海运费整体呈现了比较明显的下行趋势，上海至美东和美西的运费基准价分别下行了 12%和 17%，表明海运紧张的情况有所改善。原材料方面，此前市场预期高油价在 22 年可能带动部分原材料价格的上行，但是就目前情况来看，主要原材料天然橡胶、合成橡胶并未出现显著的价格上行，并且轮胎企业在采购过程中也会采用长协的模式来稳定成本，因此我们认为原材料在 22 年有望出现企稳回落的趋势，带动轮胎企业的利润水平逐步修复。轮胎产销量持续增长，新工厂放量可期。 2021 年公司轮胎产量达到 4540 万条，同比增长 6.56%；销售量达到 4362 万条，同比增加 4.98%。轮胎产销量的增长主要在于公司越南、沈阳、潍坊工厂新产能的逐步投放， 22 年这些新产能将继续放量，并且公司柬埔寨工厂也将是今年最大的增长点。液体黄金胎市场认可度有望逐步提升。液体黄金胎是公司一大亮点，液体黄金轮胎成功地解决了困扰业界多年的轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的“ 魔鬼三角” 问题，使行车更加安全、节能、舒适。以油车测算，五辆安装液体黄金轮胎卡车相比原车自带轮胎百公里节油 3 升，液体黄金轮胎较国内一线品牌在中国重卡市场反馈最好的同类产品每年节油 1.4 万升/车、节油金额 9.2 万元/车、减排二氧化碳 37.6 吨；以电车测算，一辆出租车使用液体黄金轮胎百公里省电 2.04 度，一年可节省电费 4284 元。我们认为随着液体黄金胎的不断推广，其优越性将逐步被市场所接纳，带动公司盈利能力和行业地位的提升。投资建议：由于原材料价格高企，下调 22 年盈利预测，新增 24 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 18/30/32 亿元， EPS=0.59/0.96/1.06 元，当前股价对应 PE=17/10/9x，维持“ 买入” 评级。风险提示：海运情况缓解不达预期；原材料价格上涨；新产能投放不达预期；液体黄金胎市场推广不达预期等。

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杜一帆

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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