银泰黄金2021年报点评:矿产金业务成长性渐显,公司步入加速成长期东兴证券2022-04-12.pdf
摘要:银泰黄金(000975)事件:公司发布2021年度报告。公司全年实现营业收入90.4亿元,同比增长14.35%;实现归属上市公司股东扣非净利润12.02亿元,同比增长3.3%;基本每股收益0.459元,同比增长2.48%。金资源储量大幅提高,公司矿权价值或有提升:截止2021年,公司共有7宗采矿权及13宗探矿权,合计总资源矿石量为10194.17万吨(同比+29.6%)。其中金金属量170.452吨(+76.9%),银金属量7154.06吨(-2.8%),铅+锌金属量107.64万吨(-37.4%),铜金属量6.35万吨,锡金属量1.82万吨。公司在2021年通过现金收购方式获得华盛金矿60%股权并纳入合并报表范围,此外年内公司勘探投入1.019亿元(+26.6%),其中花敖包特银铅矿深部发现铜锡矿,吉林板庙子发现重要铜金矿矿体,大柴旦新增勘探金金属10.87吨。我们预计随着公司勘探进度的推进及公司增储规划的执行,各矿区矿权报告或有铜锡金等金属的资源量情况更新,公司的矿权价值及矿储规模或有进一步提升的可能。矿产品产量稳步增长,后期项目产能仍将扩张:公司2021年矿产金/银/铅/锌及铜产量分别达到7.21吨/178.37吨/1.05万吨/1.32万吨及201吨,矿产产量增长分别为+18%/+14.3%/+9.2%/+15.4%及+43.2%,其中黑河银泰、吉林板庙子及大柴旦矿产金产量分别达到2.854吨(占产量39.6%)、2.218吨(30.8%)及2.136吨(29.6%)。随着黑河银泰选厂改扩建完工、板庙子井巷工程的推进、玉龙矿业选矿厂改造项目的全面完成(铅锌银产量仍有释放空间),大柴旦井下探矿及采坑玻璃工程的完工,叠加华盛金矿产能的提升(年产规模由10万吨升至120万吨)及采矿权证的查封解除(露天开采方具备快速复产条件),我们预计公司矿产金产量或仍有30%以上的增长空间。核心矿产品产出成本上涨,后期有优化空间:尽管公司矿产品综合毛利率维持较高水平(59.2%),但受采准钻探、原材料等上涨因素影响,公司矿品生产成本整体出现上涨。其中21年公司矿产金克成本+11.9%至148.82元/克(毛利率60.3%),矿产银克成本+32.3%至1.72元/克(合质金含银毛利率65.8%),而矿产铅及锌精粉吨成本亦分别上涨+25%及+64.4%至5289.3元/吨及6514.3元/吨(毛利率均在55%以上)。考虑到公司采矿生产规模的扩大及计划能有效产能及设备运转率的提高,预计公司单位产出成本或有所回落,产出的规模效应的显现意味着后期矿产品毛利的提升。财务风险较低,多项指标优于同业平均水平:公司资产负债率长期偏低,尽管公司2021年的资产负债率升8.3pct至22.56%(黄金行业中位数44.6%),但仍是中国黄金行业资产负债率最低的矿金企业,显示公司具备较强的扩张能力。此外,公司历史ROE长期维持在12%左右水平(行业中位值6.4%),持续稳居行业前三;营业利润率自2018年持续稳定于21%附近(21年行业中位值1.86%),反映出公司具有较强的运营及盈利能力。盈利预测与投资评级:考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵及全球实物持仓ETF的趋势性扩张,人民币黄金均价或维持400元/克之上。而锌铅价格或在基本面阶段性供应依然偏紧背景下而维持高位。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为115.35亿元、140.69亿元、160.09亿元;归母净利润分别为20.1亿元、23.87亿元和28.39亿元;EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元,对应PE分别为14.52、12.23和10.28,维持“推荐”评级。风险提示:流动性大幅收缩风险,金属价格下跌风险;产量不及预期风险;项目募投进度及项目技改进度低于预期风险,矿权收购交易风险。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
煤炭开采行业深度报告:煤炭黄金时代2.0,向合理且可持续高盈利转型 开源证券 2024-07-25(20页) 附下载
煤企业绩向合理可持续高盈利转型,行业高景气有望延续当前国内现货煤价逐渐回归且维持在相对高位且窄幅震荡...
3.41 MB共20页中文简体
2个月前83820积分
-
纺织服装行业:纺织制造企业二季度订单较好,预计业绩具备韧性 东兴证券 2024-07-25(4页) 附下载
事件:根据国家统计局数据,2024年6月,我国纺织品服装出口额为273.95亿美元,同比增长2.54...
463.87 KB共4页中文简体
2个月前33020积分
-
黄金珠宝系列一:四问四答,金价波动如何影响饰品消费及品牌公司业绩? 德邦证券 2024-07-24(42页) 附下载
核心观点报告导读:本篇作为黄金珠宝系列首篇,将围绕重要要素黄金价格进行深度分析,从定价体系、影响、应...
3.63 MB共42页中文简体
2个月前31120积分
-
机械行业2024年半年度展望:中小市值有望迎估值修复,关注设备更新主线 东兴证券 2024-07-24(33页) 附下载
投资摘要:机械行业涨幅排名靠后,整体估值处于历史低位。年初至今(7月18日)申万机械一级行业指数涨幅...
3.24 MB共33页中文简体
2个月前5820积分
-
玉龙股份 公司深度报告:聚焦黄金主业,走向价值重估之路 信达证券 2024-07-24(32页) 附下载
玉龙股份(601028)坚定出清贸易业务,聚焦黄金+新能源矿业。公司大股东变更为济高资本,实际控制人...
2.23 MB共32页中文简体
2个月前56818积分
-
玉龙股份 公司深度报告:聚焦黄金主业,走向价值重估之路 信达证券 2024-07-24(32页) 附下载
玉龙股份(601028)坚定出清贸易业务,聚焦黄金+新能源矿业。公司大股东变更为济高资本,实际控制人...
2.23 MB共32页中文简体
2个月前74018积分
-
有色金属行业周报:商品价格迎调整,黄金价格创新高 太平洋 2024-07-23(20页) 附下载
报告摘要本周(7/15-7/19)行情表现:沪深300指数+1.92%,报3539点;上证指数+0....
1.46 MB共20页中文简体
2个月前31320积分
-
快递6月数据点评:618峰值前移导致件量增速下降,价格依旧处于底部 东兴证券 2024-07-23(10页) 附下载
事件:6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件,同比增长17.7%,增速较5月的23.8%环比下...
831.68 KB共10页中文简体
2个月前39320积分
-
齐鲁银行 2024年半年度业绩快报点评:资产质量稳中向好,净利润增速提升 东兴证券 2024-07-23(7页) 附下载
齐鲁银行(601665)事件:7月22日,齐鲁银行发布2024年半年度业绩快报:上半年公司实现营收6...
788.41 KB共7页中文简体
2个月前56418积分
-
有色金属行业周报:海外衰退预期施压金属价格,持续看好黄金表现 国投证券 2024-07-22(18页) 附下载
工业金属: IMF 上调中国经济增速预期,海外衰退预期压制金属价格国内来看,二十届三中全会公报强调坚...
1.68 MB共18页中文简体
2个月前22320积分
-
银行业跟踪:深化体制改革、防风险,推动金融高质量发展 东兴证券 2024-07-22(11页) 附下载
周观点中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,于2024年7月15日至18日在北京召开,会议审议...
1.22 MB共11页中文简体
2个月前65620积分
-
有色金属行业报告:特朗普当选概率强化,黄金周内新高后调整 中邮证券 2024-07-22(14页) 附下载
投资要点贵金属:黄金创新高后大幅调整,白银示弱持续下行。本周交易的核心是特朗普被枪击后的选举成功概率...
915.83 KB共14页中文简体
2个月前86920积分
-
房地产周报:新房成交走弱,中央充分赋予各地调控自主权 东兴证券 2024-07-22(11页) 附下载
近5个交易日A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。A股房地产指数(801180.SL)...
1.44 MB共11页中文简体
2个月前18420积分
-
传媒互联网&通信行业:拼多多自动跟价服务扩大改价商品范围,中国联通推进天地一体 东兴证券 2024-07-22(7页) 附下载
周观点:共进股份四大板块经营稳定,下半年订单有望转好。上半年公司国产海思方案WIFI产品已成功获取客...
667.47 KB共7页中文简体
2个月前36920积分
-
山东黄金 资源禀赋的黄金龙头,再迎资产整合收获期 东吴证券 2024-07-22(31页) 附下载
山东黄金(600547)投资要点公司是资源量充足的国内黄金上市公司龙头,并表银泰进一步扩大其资源储量...
2.11 MB共31页中文简体
2个月前35518积分
-
中汽股份 智能网联汽车试验场正式运行,有望打开新的增长空间 东兴证券 2024-07-22(6页) 附下载
中汽股份(301215)据公司官方公众号,2024年7月16日,长三角(盐城)智能网联汽车试验场运行...
796.55 KB共6页中文简体
2个月前101018积分
-
工业富联 深度报告:AI黄金年代当起步,硬件生产龙头再起航 民生证券 2024-07-22(27页) 附下载
工业富联(601138)工业富联:全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。工业富联主要...
1.95 MB共27页中文简体
2个月前84918积分
-
中国共产党第二十届三中全会公报点评:银行行业:三中全会明确进一步全面深化改革,继续看好板块配置价值 东兴证券 2024-07-19(5页) 附下载
事件:中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,于2024年7月15日至18日在北京召开,会议审议...
762.47 KB共5页中文简体
2个月前58420积分
-
电子行业2024年半年度投资展望:拥抱新质生产力,掘金“AI+”新蓝筹 东兴证券 2024-07-19(30页) 附下载
投资摘要:2024年上半年,电子行业指数(中信)相对于沪深300指数和创业板指表现较弱。2024年第...
3.04 MB共30页中文简体
2个月前41320积分
-
商贸零售行业跟踪周报:金价再创新高利好黄金珠宝行业长期发展,关注低估值下板块配置机会 东吴证券 2024-07-21(12页) 附下载
投资要点本周黄金再创历史新高,伦敦金突破2400美元/盎司。2024年3月以来,黄金价格开始大幅上涨...
861.53 KB共12页中文简体
2个月前75320积分