银轮股份新能源热管理盈利比重提升，整体盈利能力将改善东方证券 2022-04-18 附下载_公司研究_报告

银轮股份新能源热管理盈利比重提升，整体盈利能力将改善东方证券 2022-04-18 附下载

#新能源 #东方证券 #银轮股份

发布机构：东方证券发布时间：2022-04-18大小：367.08 KB页数：共5页上传日期：2022-04-19语言：中文简体

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摘要：银轮股份(002126)核心观点业绩符合预期。2021 全年营收 78.16 亿元，同比增长 23.6%，归母净利润 2.20 亿元，同比下滑 31.5%，扣非归母净利 2.08 亿元，同比下滑 20.2%；四季度营收19.85 亿元，同比增长 9.3%，环比增长 11.7%；归母净利润 0.05 亿元，同比下滑89.1%，环比下滑 88.5%；扣非归母净利 0.23 亿元，同比增长 14.7%，环比下滑19.8%。2021 年公司受大宗材料涨价、出口运费上涨、新能源研发费用增加等因素综合影响，盈利能力承压较大；4 季度归母净利润同环比大幅下滑主要系公司计提商誉减值影响 2544.34 万元，计提股份支付费用影响 2085.57 万元。2021 年公司拟向股东分红每股 0.08 元。毛利率短期承压，费用率改善。2021 年 4 季度毛利率 19.7%，同比下降 2.3 个百分点，环比增加 0.3 个百分点；全年毛利率 20.4%，同比下降 3.5 个百分点，毛利率同比下降预计主要系原材料价格上涨、出口运费上涨等所致。 2021 全年期间费用率同比下降 1.5 个百分点，其中销售费用率同比下降 0.4 个百分点，管理费用率同比下降 0.7 个百分点，财务费用率同比下降 0.3 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额 3.75 亿元，同比下滑 17.9%。新能源热管理布局逐步完善，培育工业领域新增长点。公司持续加大新能源汽车热管理领域的研发投入，逐步形成“1+3+N”的产品布局，具备从单品、集成模块到新能源热管理系统的全面配套能力，是全球新能源热管理产品种类最全的供应商之一。2021 年公司新能源业务收入 8.38 亿元，营收占比大幅提升至 10.7%（2020 年新能源业务营收占比 4.6%），并获得北美新能源标杆车企空调箱、国内新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃电池冷却板及冷却模块、宁德时代电池冷却板等多个新能源配套项目。据公司公告，公司 2021 年取得 141 个新项目，达产后预计新增年销售收入约 41.17 亿元，其中新能源业务占比约 48.7%，贡献年销售收入约20.04 亿元。随着公司新能源业务订单持续放量，2022 年新能源业务占比有望进一步提升，成为公司营收及盈利重要支柱。此外，公司积极开拓工业领域蓝海市场，围绕地热、储能、特高压等展开提前布局，为公司发展培育战略性盈利增长点。盈利预测与投资建议略调整收入及毛利率等，预测 2022-2024 年 EPS 0.51、0.67、0.90 元（原 22-23年 0.52、0.69 元），按 22 年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 24 倍，目标价 12.24 元，维持买入评级。风险提示尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

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