2021年3月美联储议息会议点评:平均通胀目标制即将“受考”平安证券2021-03-18.pdf
摘要:核心摘要事件:美国时间2021年3月17日,美联储公布3月FOMC会议声明,美联储主席鲍威尔接受采访。1、美联储货币政策基本“按兵不动”,符合市场预期。美联储2021年3月议息会议声明保持了大部分决策未变,包括:维持法定和超额准备金利率(0.10%),维持联邦基金利率(0-0.25%),维持资产购买节奏(每月800亿美元国债和400亿美元MBS),继续购买CMBS,继续执行回购协议操作等。仅有的两处变化是:1)在提到回购协议(repo)操作时,删去了“定期和隔夜”的限定;2)将隔夜逆回购协议操作(ONRRP)每个交易对手每天的上限从300亿美元提高至800亿美元。2、鲍威尔的采访发言继续保持鸽派。重点信息包括:1)任何人都不应自满,经济(复苏)轨迹将极大程度上取决于新冠肺炎疫情。劳动力参与率仍然低于疫情前水平,当前经济形势高度不确定,经济复苏仍然不均衡,复苏进程远未完成。2)美联储需要看到实际通货膨胀“实质性且持续超过2%目标”,而不是“预期将超过2%”,随后才会开启紧缩政策。3)当前金融状况仍然高度宽松,因此无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨做反应。4)还不是开始讨论缩减购债计划的时候,若考虑缩减QE,将明显提前发出通知。5)未来数日,将围绕SLR(银行补充杠杆率)宣布最新通知。3、美联储议息会议后,市场情绪偏积极。美国三大股指均转跌为涨,最终纳指收涨0.4%、收报13525.20点,标普500收涨0.29%、报3974.12点,道指收涨涨0.58%,报33015.37点,史上首次收于33000点上方。10年期美债收益率由盘中的历史高点(约1.69%)回落6个基点至1.63%下方。美元指数由92点跌破91.4下方。金银铜三大金属价格表现积极。4、美联储显著上调美国经济和通胀预测。对比2020年12月的预测,美联储对2021年实际GDP增长预测的中位数值由4.2%大幅提高至6.5%,对于2022年和2023年的经济增长预测变化不大,而对于长期经济增长预测值仍保持在1.8%的水平;对2021年失业率预测的中位数值由5.0%下调至4.5%、对2022年失业率中位数下调从4.2%至3.9%;对2021年的PCE和核心PCE同比预测的中位数值由1.8%分别上修至2.4%和2.2%,而2022年、2023年和长期的通胀预测保持在2%左右。5、最新点阵图显示,预计2022年和2023年加息的委员人数显著增加。共有4名委员预计2022年利率会高于0-0.25%区间,上一次仅1位;共有3位委员预计2022年利率将上调25bp,而有1位预计会上调50bp。对于2023年,本次共有7位委员预计利率会高于0-0.25%区间,上一次有4位;其中有2位预计利率将比目前高出100bp至1-1.25%区间,上一次仅1位;有3位预计高出75bp。这也反映了美联储官员近期对美国经济的态度明显更加乐观。6、我们更新预测,2021年4月和5月美国PCE月同比将达到2.7-2.8%左右的高点,11月左右亦可能短期超过2.5%。此次上修经济和通胀预期,或预示美联储对于通胀的阶段性走高将给予更多容忍,这在一定程度上或能稳定市场对于美联储过早出手的担忧。短期看,本次议息会议后,资本市场可能受到一定程度的提振。然而,若未来美国实际通胀走高,则意味着美联储需要进一步区分通胀水平是否“合理”(是基数效应等短期因素导致、还是美国经济过热导致)。届时市场的紧张感可能升温,美联储与市场的沟通将遇到更大挑战。即美联储的平均通胀目标制,究竟是一种可置信承诺,还是留有“后门”的权宜之计,会成为市场关注的焦点。因此,未来仍需持续关注美国通胀走高的节奏,并警惕资本市场可能经历的波动。
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