平安银行2022年半年报点评:盈利增速超25%,资产质量保持稳定光大证券2022-08-18.pdf
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摘要:平安银行(000001)事件:8月17日,平安银行发布2022年半年度报告,上半年实现营业收入920.2亿,YoY+8.7%,归母净利润220.9亿,YoY+25.6%。加权平均净资产收益率12.20%(YoY+1.46pct)。点评:营收增速季环比下行,盈利增速稳于25%上方。上半年平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.7%、9.9%、25.6%,季环比分别下行1.9pct、3.4pct、1.2pct。营收盈利增速较1Q有所收窄,但盈利增速仍处于同业较高水平。平安银行持续推动零售转型,6月末,财富客户数较年初增长9.4%至120万户以上;2Q零售信贷投放力度显著提升。受疫情及宏观环境影响,公司加大了零售资产核销及拨备计提力度,导致上半年零售业务净利润占比较2021年下降16.6pct至50.1%。拆分盈利同比增速看,规模扩张对业绩增长贡献高达32.2个百分点,息差收窄对业绩拖累较1Q减弱,净利息收入整体仍延续“以量补价”逻辑;非息收入贡献度收窄至14.4pct,拨备对业绩的负向拖累有所收窄。规模扩张叠加息差韧性,拉动净利息收入同比增长7.9%。1)贷款维持较高增速,2Q加强零售信贷投放。截至2Q末,平安银行生息资产、贷款同比增速分别为8.6%、12.2%,增速季环比分别下降3.9pct、1.4pct。信贷占比季环比提升1.5pct至64.2%。上半年新增信贷1616.5亿元,同比少增469.5亿元;新增贷款结构上,对公、零售及票据大致为74:25:62。公司2Q显著加大了零售信贷倾斜力度,单季新增对公、零售贷款分别为292.6亿元、219.5亿元。零售信贷主要品种上,截至2Q末,①汽车金融贷款余额3171.8亿元,较年初+5.3%;②住房按揭贷款余额2829.2亿元,较年初+1.3%;③“新一贷”余额1647.6亿元,较年初+3.6%;④信用卡余额5951.5亿元,较年初-4.2%。由于公司加强了信用卡经营,虽信用卡余额小幅下降,但上半年信用卡应收账款日均余额较2021年增长8.88%,信用卡循环及分期日均余额较2021年增长20.1%,带动信用卡收入实现较快增长。2)零售存款增长强势,存款占比升至72.5%。截至6月末,平安银行计息负债、存款分别同比增长7.0%、13.1%,增速季环比分别下降4.8pct、1.7pct,存款占比季环比提升2.7pct至72.5%。其中,零售存款、对公存款同比增长18.3%、11.3%,零售存款延续较强增长态势,增速季环比提升2.0pct;零售占总存款的比继续稳于26%上方,公司主要通过做大AUM派生存款、场景化经营沉淀存款等方式夯实零售存款基础。期限结构上,在上半年银行业存款定期化呈加剧态势情况下,平安银行活期存款占比仍录得37.2%的较高水平,较1Q末仅略降0.9pct。3)息差季环比收窄4bp至2.76%。平安银行上半年净息差2.76%,环比1Q收窄4bp。1)资产端,生息资产收益率为4.86%,环比1Q下滑8bp,同比下降14bp;其中,贷款收益率为6.00%,环比1Q下降10bp。资产端收益率受银行业贷款定价下行、市场利率水平走低等因素拖累,与行业趋势一致。2)负债端,公司积极推动重塑资产负债经营,主动优化负债结构,计息负债成本率为2.16%,环比1Q下降2bp,同比下降6bp。其中,上半年存款成本率2.05%,自2021年以来,存款成本率基本稳于2.05%中枢。有效的负债成本管控对息差收窄压力形成一定缓释。净其他非息收入高增,非息收入同比增长10.4%至279.6亿元。上半年,手续费收入、净其他非息收入同比“一降一增”,其中,1)手续费及佣金收入同比减少13.4亿元,受资本市场环境等因素影响,代理基金收入同比下降29.3%至16.8亿元,但代理保险收入(10.7亿元,YoY+26.3%)、代理理财收入(4.2亿元,YoY+29.3%)、家族信托等业务模块表现较好;2)净其他非息收入119.0亿元,较去年同期增加39.8亿元,同比增速50.2%,主要受益货币市场及债券型基金投资、票据贴现等业务,以及汇兑损益带来的非利息净收入增加。不良率稳于1.02%的较低水平,风险抵补能力维持高位。截至6月末,平安银行不良贷款率为1.02%,季环比持平。其中,个人贷款(含信用卡)不良率季环比下降2bp至1.18%,企业贷款(含贴现)不良率季环比上升3bp至0.76%,对公不良率小幅提升;房地产业、建筑业和社会服务、科技、文化、卫生业不良率较上年末有所上升。整体上,对公贷款不良率仍低于零售。关注贷款率季环比下降9bp至1.32%,公司不良生成压力有所减轻。平安银行上半年保持了较强的不良处置力度和拨备计提力度,累计核销处置不良贷款3.3万亿,较去年同期多处置1.5万亿,减值损失/平均总资产为1.55%,季环比提升0.17pct。与此同时,风险抵补能力维持高位,拨备覆盖率季环比微升0.96pct至290.1%,拨贷比季环比提升1bp至2.95%。中报进一步披露了涉房类资产质量数据情况,整体风险可控:1)表内风险敞口季环比继续收窄,公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3414亿元(季环比-41亿元),其中,对公房地产贷款余额2980亿元(季环比+52亿元),占贷款总额的9.2%(季环比-0.1pct),不良率季环比提升0.32pct至0.77%;2)表外涉房类资产大幅压降,理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额1092亿元(季环比-107亿元);3)“停贷事件”总体涉及规模不到0.8亿元,且主要在经济发达地区。据财报披露,在发布断供公告的300多个楼盘中,公司仅涉及27个,且全部位于一、二线城市及大湾区、长三角等经济发达区域。截至7月末,公司所涉楼盘中逾期个人住房按揭余额仅0.78亿元,在全行住房按揭贷款中占比不足0.03%。资本充足率稳中略降。截至6月末,平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.53%/10.39%/13.09%,分别季环比略降0.11pct/0.15pct/0.19pct。根据人民银行2021年10月发布的我国系统重要性银行(D-SIBs)名单,平安银行被划入第1组,最低核心一级资本充足率要求为7.75%,以2Q末充足率静态测算安全边际不足1个百分点。我们认为,为保持内源性资本补充能力,公司对维持一定的盈利增速具有较强诉求。盈利预测、估值与评级。7月份以来,受按揭贷款“停贷风波”影响,房屋销售再度转弱,资本市场对房地产市场“保交楼”压力及地产链景气度下行担忧情绪加剧,银行指数走势偏弱,板块估值已降至近十年最低水平。截至8月17日,平安银行PB仅0.73倍(LF),同样为近十年最低。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势,大力推动零售转型。资产质量持续向好、财富管理颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵深。叠加公司为维持资产端扩张能力,需要具有一定内源性资本补充能力,进而维持盈利较好增速的诉求较强。我们维持公司2022-24年EPS预测为2.23元/2.59元/2.99元,对应PB为0.66/0.59/0.52倍。维持“买入”评级。风险提示:1)宏观经济下行压力加大,可能导致居民就业、收入和消费承压,影响公司零售转型进展;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。
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