和而泰盈利拐点已现,募投资金助力新赛道业务起飞国金证券2022-08-19.pdf
摘要:和而泰(002402)业绩简评8月18日晚,公司发布22H1业绩,实现营收28.83亿元,同增1.02%;实现归母净利润2.02亿元,同降26.96%,业绩基本符合预期。经营分析上半年营收基本持平,汽车电子、T/R芯片业务表现亮眼。从分业务来看,家电营收18.02亿元,同增0.96%,智能家居营收3.68亿元,同增1.38%,电动工具营收3.87亿元,受到下游客户去库存影响,同减24.88%,汽车电子营收1.3亿元,受益于国产化及多客户拓展,同增75.54%,储能业务营收0.22亿元,子公司铖昌科技T/R芯片业务收入1.14亿元,同比增长42.65%。受到疫情等多因素影响上半年营收基本持平,但公司通过提前备货加快交付,22Q2开始好转,实现营收16.42亿元,环比增长32.40%,看好下半年需求回暖加速交付,公司营收持续提升。盈利拐点已现,单二季度毛利率/净利率稳步回升。从利润端来看,基于有效价格传导及供应链缺货缓解,Q2实现归母净利润1.3亿元,环比增长82.16%,扣非归母净利润1.25亿元,环比增长118.17%,毛利率环比提升3.03PP,净利率环比提升3.27PP,随着上游芯片短缺问题进一步缓解及产品结构调整,公司毛利率仍有望稳步回升。公司积极拓展市场、加大研发同时,持续推进降本增效,22H1管理费用率同比下降0.22PP,销售/研发费用率同比增长0.42PP/0.21PP,盈利拐点已现,经营效率改善。实控人现金认购6.5亿元彰显信心,新成长曲线清晰。公司汽车电子业务主要聚焦增量市场,已与国内新势力、传统整车厂及海外Tier1博格华纳、尼德科等展开合作,投资近4亿元用于汽车电子全球运营中心建设,第二成长曲线有望加速起飞。数智储能业务拟使用资金1亿元,基于技术储备和现有客户资源渠道,公司在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)领域布局,目前已有相关产品进行批量交付,第三曲线已清晰。实控人刘总现金认购6.5亿元助力新成长曲线布局,公司新赛道业务有望加速起飞。盈利调整与投资建议我们调整公司22-24年盈利预测为6.81亿元(-9%)/8.94亿元(-9%)/12.65亿元,对应PE为29/22/15倍,维持“买入”评级。风险提示智控器业务竞争加剧;新业务进展不及预期。
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