邮储银行2022年中报点评:中收强势增长,财富转型成效显著民生证券2022-08-23.pdf
摘要:邮储银行(601658)事件:8月22日,邮储银行发布22H1报告。22H1年营收1734.6亿元,YoY+10%;归母净利润471.1亿元,YoY+14.9%;不良率0.83%,拨备覆盖率409%。业绩稳健增长,中收增速强势向上。截至22H1,营收同比增速环比小幅-0.1pct,归母净利润同比增速环比-2.9pct,但仍保持近15%的较好水平。营收拆分看,受净息差收窄影响,净利息收入同比增速环比-0.3pct;净手续费收入表现突出,同比增速环比大幅+16.9pct,主要是理财业务的拉动,其收入同比增幅高达155.2%,一方面来自产品规模的增加,另一方面也受产品净值化转型中一次性收入确认的影响;其他非息收入同比增速环比有所回落,但仍保持30.7%的较高水平。财富管理转型“硕果累累”。邮储持续推进财富管理战略落地实施,客户经营上,截至22H1(下同),财富客户数突破400万人,同比+17.5%,其新增资产规模贡献度已超40%;资产管理上,中邮理财净值型产品规模较年初+11%,超过8500亿元;叠加投研体系和数字化服务能力的构建,共同推动零售客户AUM同比+11.5%,且新增AUM中非储蓄资产占比近40%。信贷投放强劲并向普惠小微倾斜,净息差有所收窄。截至22H1,贷款总额同比+12.9%,环比小幅回落,但仍领先总资产增速3pct,同时积极践行普惠金融使命,普惠型小微企业贷款同比+22.7%;负债端,存款总额同比增速实现连续四个季度的提升,且定期存款成本管控良好,个人、公司定期平均付息率较年初均有所下降,助力计息负债成本率保持稳定。净息差较年初-9BP,主要是生息资产收益率下降的影响。资产质量小幅波动,拨备覆盖率维持高位。截至22H1,不良率环比+1BP,但仍优于可比同业,关注率、逾期率亦较年初小幅上行。不良率上升主要来自上半年疫情多发,对个人贷款资产质量形成短期冲击,其中消费贷及信用卡不良率上行相对明显。随着疫情好转、经济企稳,资产质量有望稳中向好。拨备覆盖率环比-5pct,但仍维持409%的高水平,反哺利润能力强。投资建议:信贷投放强劲,资产质量领先中收增速强势向上,带动业绩平稳增长;财富管理转型成效显著,客户经营、理财规模、AUM均实现良好发展;发挥大行信贷“头雁”作用,普惠小微贷款投放积极;资产质量仍处于行业领先水平。预计22-24年EPS分别为0.96元、1.19元和1.48元,2022年8月22日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
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