新产业中大型发光仪器销量占比持续提升,新一代X系列获得市场认可太平洋2022-08-26.pdf
摘要:新产业(300832)事件:2022年8月25日晚,公司发布2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入14.17亿元,同比增长15.60%(扣除新冠发光试剂业务收入的影响后同比增长19.07%);归母净利润5.70亿元,同比增长32.89%;扣非净利润5.23亿元,同比增长36.59%。经营活动产生的现金流量净额4.38亿元,同比增长56.27%。其中,2022年第二季度实现营业收入6.74亿元,同比下滑2.78%;归母净利润2.61亿元,同比增长0.24%;扣非净利润2.37亿元,同比下滑0.69%。经营活动产生的现金流量净额2.57亿元,同比增长59.40%。区域分析:国内疫情反复冲击影响收入增长,海外扣除新冠后同比实现27%的稳定增速2022年上半年度,公司坚定发展战略,持续开拓国内和海外市场:(1)国内市场:2022年上半年国内新冠疫情持续反复,特别是二季度华东地区新冠疫情严重,对国内医疗机构的诊疗情况造成了较大影响,体外诊断行业除新冠业务外增速放缓。在国内疫情反复冲击的影响下,公司国内市场仍然实现主营业务收入9.21亿元,同比增长15.29%,毛利率同比提升4.16pct至78.83%。公司延续2021年的国内市场销售策略,通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8的持续推广,有效拓展了国内大型医疗终端客户数量,带动了常规试剂销量的提升。2022年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机739台,大型机装机占比达61.84%,同比提升13.39个百分点;随着中大型终端客户数量稳步提升,带动国内试剂收入及单机产出的不断提升。(2)海外市场:虽然受到海外各国防疫政策放松,新冠发光检测试剂需求下降等影响,2022年上半年海外市场仍然实现业务收入4.93亿元,同比增长16.41%,毛利率同比下降12.43pct至51.49%;扣除新冠发光试剂销售影响后海外业务收入4.84亿元,同比增长27.41%。借鉴印度子公司经验,公司加大对重点市场国家的支持和投入及本地化人员招聘,拟设立菲律宾子公司、巴基斯坦子公司等9家海外分支机构,进而推动海外重点区域业务的持续增长。2022年上半年,海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,604台,同比增长59.36%,中大型发光仪器销量占比提升至34.45%,较上年同期增长16.15个百分点,为后续海外业务的持续增长奠定了坚实基础。产品分析:中大型发光仪器销量占比增加促进国内仪器毛利率大幅提升,新一代X系列获得市场认可分产品来看,(1)2022年上半年试剂类产品实现营业收入9.89亿元,同比增长8.74%;毛利率同比下降0.52%至89.39%,国内和海外试剂类产品的毛利率均保持稳定。(2)仪器类产品实现营业收入4.25亿元,同比增长35.84%;毛利率同比提升6.73%至22.56%;分区域来看,①由于国内仪器推广策略的调整,X系列及中大型发光仪器销量占比增加,国内仪器类产品毛利率同比大幅提升19.89pct至24.41%;②为布局未来几年试剂规模化上量,海外市场加大仪器产品的市场开拓力度,采用了更为积极的销售政策,仪器类产品毛利率为21.47%,同比下降4.1pct。截至2022年第二季度末,公司已实现国内终端装机超10,500台,产品进入全国8,200余家医疗机构;在海外148个国家和地区累计销售仪器超13,400台,装机量的持续增长为后期带动试剂销售奠定了坚实基础。其中,MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达1,439台。2021年3月份推向市场的MAGLUMIX3实现国内外市场累计销售/装机1,674台,公司新一代X系列的全自动化学发光仪器性能优异,已获得市场的广泛认可。盈利分析:股权激励费用下降、汇兑收益贡献明显,整体净利率同比提升5.23pct2022年上半年度,公司的综合毛利率同比下降1.61pct至69.03%,主要系毛利率较低的仪器类产品收入占比提升;销售费用率同比提升2.26pct至14.77%,主要系销售人员增长,相关费用随之增长所致;管理费用率同比下降9.36pct至4.92%,主要系分摊的股权激励费用较上年同期减少所致;研发费用率同比提升2.41pct至9.34%,主要系报告期内公司加大研发投入所致;财务费用率同比下降4.43pct至-3.30%,主要受汇兑损益变动所致。综合影响下,公司整体净利率同比提升5.23pct至40.20%。2022年第二季度,公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为65.64%、16.21%、5.50%、10.96%、-7.64%、38.73%,分别变动-4.74pct、+5.38pct、-7.13pct、+4.52pct、-9.93pct、+1.17pct。盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年营业收入分别为30.89亿/39.23亿/49.64亿元,同比增速分别为21%/27%/27%;归母净利润分别为12.21亿/16.04亿/20.80亿元,分别增长25%/31%/30%;EPS分别为1.55/2.04/2.64,按照2022年8月25日收盘价对应2022年25倍PE。维持“买入”评级。风险提示:竞争激烈程度加剧风险,降价幅度超预期风险,研发进展不及预期风险,海外市场波动风险,新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。
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