四方股份首次覆盖:中报业绩点评:各业务稳健增长,新能源板块高速发展海通国际2022-09-02.pdf
摘要:四方股份(601126)22H1业绩综述:22H1公司营收23.90亿元,同比+21.7%;归母净利3.04亿元,同比+21.3%;扣非净利2.93亿元,同比+28.7%。单Q2季度,公司营收13.21亿元,同比+14.1%;归母净利1.75亿元,同比+11.2%,环比+35.7%;扣非净利1.65亿元,同比+11.2%,环比+28.9%。业绩符合预期。网内网外齐发力,新能源业务增长动能强劲。就行业而言,在电网内,二次设备壁垒和集中度高,其中四方市占率约20%+,排名第2-3名,有望受益于国网电力设备投资额提速(2022年1-7月电网建设投资额同比+10%)。此外,公司积极开拓新能源业务以及新能源发电领域的二次设备、SVG等市场,预计网外站点数(新能源+工业等)是网内的2倍,市场广阔、增速明显,公司22H1新能源收入5.85亿元,同比+82.2%,预计公司全年新能源收入至少达10亿元。受益新型电力系统建设,公司多领域业务持续向好。分产品而言,22H1公司输变电保护和自动化实现收入10.63亿元,同比+15.1%;发电与企业电力系统实现收入8.94亿元,同比+30.4%;配用电产品实现收入2.32亿元,同比+17.0%;电力电子产品实现收入1.48亿元,同比+1.5%。22H1公司业务均实现稳健增长,尤其发电侧自动化及保护系统实现了快速增长。储能板块聚焦系统集成,中标项目持续增加。在新拓展的储能业务方面,公司持续进行研发投入和技术积累,定位为储能系统集成商,依托自有的PCS、EMS,集成整体解决方案。项目选择方面,公司致力于参与盈利能力相对良好的优质项目,陆续中标宁波慈溪氢电耦合项目高压直流储能电池系统、中节能河南尉氏县风电配储项目、中电建甘肃礼县固城风电配储项目等。盈利预测与估值建议:我们预计公司2022-2024年净利润分别为54.26、63.83、79.08亿元,对应EPS分别为0.70、0.86、1.08元;参考同行业可比估值,按照2022年27倍PE,对应合理价值为18.90元,给予“优于大市”评级。风险提示:疫情影响;竞争加剧;海外市场拓展不及预期;产品价格波动。
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