8月美国CPI数据点评：核心通胀顽固，市场预期需要调适东方证券 2022-09-15 附下载_宏观策略_报告

8月美国CPI数据点评：核心通胀顽固，市场预期需要调适东方证券 2022-09-15 附下载

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发布机构：东方证券发布时间：2022-09-15大小：263.07 KB页数：共7页上传日期：2022-09-16语言：中文简体

8月美国CPI数据点评：核心通胀顽固，市场预期需要调适东方证券2022-09-15.pdf

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摘要：研究结论美东时间9月13日，8月美国CPI数据发布，同比8.3%，预期同比8.1%。通胀同比增速回落但仍高于市场预期。美股盘中大跌，美债收益率上行。1）对美国通胀在Q3出现连续的、有意义的回落幅度仍然不报以过高期待。在本期通胀读数发布之前，不少市场参与者押注通胀见顶、趋势回落，而通胀读数也最终如期回落。但数据发布后，股债市场却出现大幅调整，本质上是通胀回落节奏较慢，赶不上市场预期的结果。这印证了我们此前有关Q3美国通胀高位震荡的判断（8月11日发布报告《通胀风险“中场休息”》）：我们对美国通胀在Q3出现连续的、有意义的回落幅度仍然不报以过高期待，短期通胀波动，无论向上或者向下，对市场的冲击偏暂时性。2）核心通胀顽固，是通胀下行节奏缓慢的主要原因。Q3以来的通胀回落主要依靠能源价格下跌，7月、8月能源项CPI环比均为负增长（分别为-4.6%，-5%），大幅拖累了名义通胀表现。但是核心通胀仍然顽固，7月、8月环比分别为0.3%、0.5%。其中权重最大的核心通胀项目——住房租金的环比增速分别为0.5%、0.7%。住宅租金仍然处在加速涨价的趋势当中。而此前市场机构统计的住宅租金指标增速回落，致使市场猜测房租拐点将现，随后带动核心通胀中枢下行。目前来看，这一猜测仍然无法被证实。这也意味着市场可能需要重新勾勒出一条更加平缓而漫长的通胀下行路径预期。3）通胀回归政策目标越慢，加息周期的终点利率越高，周期越长。这或许是导致超预期的通胀读数发布后股债市场回调的直接原因。此前在利率期货的路径上，市场曾经一度预期美联储在2023年中终止本轮加息周期，其中的隐含预期是届时通胀将会回落到接近政策目标的“2字头”水平。而通胀回落的节奏预期放缓之后，加息曲线全线上移。结构来看，主要是即期加息变得更加陡峭，现在9月加息75bp被完全定价，11月加息50-75bp可能性被定价，终点利率上移至4.5%以上，意味着还有至少9次25bp加息。4）核心通胀能否退坡，重点关注就业市场、住房市场指标表现。更具备可预测性的、驱动核心通胀水平下台阶的变量主要是：-1）劳动力市场的雇佣成本（ECI）Q2尚未回落，需观察Q3是否出现下行；-2）美国地产市场随加息进程冷却，房屋开工、销售等领先指标回落，通胀当中的住房租金通胀能否在年底测试趋势下行。风险提示美国经济衰退幅度和节奏存在不确定性；大宗商品价格大幅波动的风险。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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