杰瑞股份2022年三季报点评:Q3净利润同比+36%,在手订单持续饱满东吴证券2022-10-29.pdf
摘要:杰瑞股份(002353)事件: 公司披露 2022 年三季报。投资要点Q3 归母净利润同比+36%, 在手订单饱满支撑后续增长受益油气行业复苏,资本开支上行,公司业绩增长提速, 2022 年前三季度实现营业总收入 71.1 亿元,同比提升 28.7%,归母净利润 15.0 亿元,同比提升 30.5%。单三季度公司实现营业总收入 25.5 亿元,同比提升 37.3%,归母净利润 5.1 亿元,同比提升 36.0%,略低我们预期,我们判断系下游集中招标时间延后, 油公司设备大单尚未落地,业绩兑现后移。 截至 2022年三季度末, 公司合同负债共 14.3 亿元,同比提升 55%, 在手订单饱满,业绩后续增长动力充足。盈利水平维持稳定, 毛利率仍有上行空间2022 年前三季度公司销售毛利率 34.3%,同比下滑 2.3pct,销售净利率21.3%,同比提升 0.4pct; 期间费用率 6.8%,同比下降 5.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/3.9%/3.3%/-4.7%,同比变动-0.7/-0.5/-0.2/-4.0pct。我们判断公司毛利率同比下行,主要系钻完井设备大单未落地,高毛利业务板块占比相对下滑;净利率维持稳定,主要系人民币贬值带来大额汇兑收益。展望未来,公司利润率仍有上行空间: ①Q3 以来钢材价格持续下行, 将逐步体现在毛利端;②2022 上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收,电驱替代柴驱为未来一大趋势, 后续高毛利率的电驱设备交付进一步提升,有望持续拉动利润率。锂电负极材料进展顺利,开启“油气+新能源”双战略驱动2021 年 9 月,杰瑞股份拟在甘肃天水投资 25 亿元于年产 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目, 2025 年以前投完。此外,杰瑞新能源投资 2.5 亿元与厦门嘉矽成立合资公司,合计规划产能硅碳纯品 400 吨、氧化亚硅纯品 1400 吨,硅基复合负极 18000 吨。 2022 年 5 月,杰瑞新能源取得甘肃省节能报告,锂电负极材料项目按照既定计划建设,开启“油气+新能源”双战略驱动,有望打造第二成长曲线。盈利预测与投资评级: 考虑到下游设备招标的不确定性, 我们出于谨慎性考虑,调整 2022-2024 年公司归母净利润预测为 22(原值 23) /27( 维持) /35( 维持)亿元,当前市值对应 PE 为 16/13/10 倍,维持“买入”评级。风险提示: 油气价格大幅波动;原材料价格上涨;新业务拓展不及预期
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