银泰黄金Q3稳健经营,黄金业务成长延续西南证券2022-11-02.pdf
摘要:银泰黄金(000975)事件:公司2022年前三季度共实现营业收入64.3亿元,同比+9.9%,归母净利润9.3亿元,同比-10.4%;扣非净利润9.0亿元,同比-8.7%。其中Q3单季度公司实现营业收入24.4亿元,同比+3.1%,环比增加38.6%;归母净利润3.6亿元,同比-2.1%,环比+24.7%;扣非净利润3.3亿元,同比-7.1%,环比+4.2%。黄金业务运营稳健,产量增长预期不变:公司黄金生产节奏稳健,Q3单季度实现黄金产量2.2吨,全年预计黄金实现8.6吨产量。国内青海、东安矿山成本稳定,吉林白山矿山成本有明显下移。芒市华盛金矿120万吨/年的采矿证正推进有序办理,满产后将实现5吨/年的黄金产量,华盛金矿将是未来黄金业务增量的主要贡献者。银铅锌业务有序恢复:上半年玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响,无法采购炸药,致使生产进度受到影响,影响公司整体利润表现。Q3玉龙生产有序恢复,白银产量超过60吨,四季度公司将继续开足产能,弥补上半年的生产减量,银铅锌等其他金属业务有望继续修复。黄金价格中枢有望上移,量价齐升优势不改:公司年内黄金产量预期维持8.6吨,2023年产量预期11.6吨附近,产量增长趋势不变。从黄金价格的预期来看,美联储加息节奏在Q4有望边际放缓,而能源转型的背景下,长期通胀中枢预计保持偏高水平,实际利率预计将先见顶后回落,美元处于筑顶阶段,黄金价格中枢有望上移。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为13.2亿元/21.9亿元/26.8亿元,对应EPS分别为0.48元/0.79元/0.96元,三年归母净利润将保持28.1%的复合增长率。黄金业务量价齐升,对公司业绩提升的确定性较强,维持“买入”评级。风险提示:黄金价格下跌风险,矿山达产不及预期风险。
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