摘要：美联储于7月FOMC会议保持所有主要政策不变，符合市场预期就业复苏和通胀已取得进一步进展，但该进展还不够实质性美联储宣布创设两项永久性常备回购便利新看点。7月27日至28日，美联储召开了7月FOMC政策会议，会上委员会一致投票决定维持所有核心政策不变：利率维持在接近零的水平，资产购买计划至少将继续以目前的节奏（每月1,200亿美元）进行，符合预期。美联储确认经济复苏取得了进一步进展。更新后的政策声明提到：“随着疫苗接种的进展和强力的政策支持，经济活动和就业情况进一步向好的方向发展。受疫情影响最严重的行业已出现改善，但尚未完全复苏。”该措辞所隐含的疫情表述略有降级，特别是考虑到最近由新的Delta变种病毒造成的美国确诊病例重新抬头的大背景。鲍威尔在会后新闻发布会上表示由于疫苗施打的推进，其较高的有效性，并且经济似乎已经学会了与病毒共存。因此，他认为接连出现的新一波疫情对经济的影响已经在边际减小。总体来讲，我们对此表态的理解是：Delta变种病毒这一单一因素或不会对美联储评估tapering条件是否达到而产生实质性的影响。关于开启tapering所需要达到的宏观条件，美联储在新的政策声明中确认“经济已经朝着其就业和通胀的目标取得了进展，委员会将在接下来的会议中继续评估进展。”这标志着虽然进展尚未符合“实质性（substantial）”的标准，但FOMC自去年12月给出资产购买计划的明确前瞻指引后，首次在政策声明中表示经济已朝着其目标取得了可能会“触发”tapering的进展。此外，在新闻发布会上，鲍威尔实际上已经排除了美联储可能会在减少购买国债之前先开始减少购买MBS的可能性，在过去的几周里，先后有几位地区联储银行的主席都曾抛出过该可能性；但同时鲍威尔却没有完全排除在tapering过程中减少购买MBS的速度快于国债的可能性。美联储关于通货膨胀的看法保持不变。对于通胀，政策声明中的表述完全无变化：“通胀近期出现上升，但大部分反映了暂时性的因素”。该表述和两周前鲍威尔主席在国会听证会上对通胀的表述完全一致。在被问及其对通胀的相关表述在过去3次会议后的记者会曾出现细微变化的时候，鲍威尔表示所谓美联储需要看到通胀温和的超过2%的目标是针对加息的门槛，和tapering并无关系。我们理解该表态是想再次打消市场对美联储可能会因通胀暂时显著超过2%而被迫提前tapering的忧虑。在谈及为何他对通胀的中期和远期走势并无明显担忧时，鲍威尔表示核心是因为美联储认为美国经济正处在朝着一个十分强劲的劳动力市场前进的路径上，而上升的劳动力参与率将为企业的工资成本上升带来显著的缓解。正式设立两项永久性常备回购便利。美联储在会后宣布创设两项永久性常备回购（standing repo facility），其中一项为对国内机构设立的SRF，另一项则针对外国和国际金融管理局。我们认为该便利的设立符合预期，特别是考虑到FOMC的4月和6月会议纪要均显示美联储官员已经于两次会议上详细并充分的讨论了关于常设该便利的必要性和实施方案，并且6月的会议纪要显示美联储官员就其设立已经基本达成共识—即设立该便利的好处超出其可能存在的潜在成本。我们的观点：总体而言，我们认为7月FOMC会议的基调和鲍威尔主席的措辞是比较偏中性的，即没有出现如市场在6月会议后所解读所谓鹰派言论（点阵图所隐含的加息路径），也没有出现如会前市场里部分预期的美联储可能会表达Delta变种病毒可能会减慢经济复苏以至于影响tapering进度的明显忧虑。我们仍预计美联储将在9月或11月的会议上宣布tapering。

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