禾川科技国产高端制造领军者,光伏+锂电+机器人勾勒成长曲线信达证券2022-11-17.pdf
摘要:禾川科技(688320)三大逻辑协同驱动,工控自动化行业处在新一轮行业景气度上行周期。逻辑1:在当前国内人口老龄化趋势下,劳动力成本逐渐上升,制造业“机器换人”趋势日益明显,工业自动化设备需求不断增长;逻辑2:我国制造业积极转型,向高端制造业迈进,叠加国产替代大趋势,倒逼工控设备渗透率提升;逻辑3:工控设备的应用能够较好助力制造业企业节能减排,有望受益于“双碳”政策。我们看好以伺服系统、PLC为代表的工控自动化行业长期发展空间。公司为国内领先的自动化企业,以伺服系统+PLC为核心,拥有自主自动化芯片,长期成长曲线清晰。公司产品覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层,拥有伺服驱动器、伺服电机及编码器、PLC等核心工控产品,主要产品伺服系统居于国内先进水平,同时积极布局PLC产品,并向产业链上下游扩展,涉足工控芯片、传感器、高端精密数控机床等领域,已实现了工业自动化控制设备各层级主要产品的覆盖。卡位锂电+光伏+机器人赛道,三大核心看点构筑核心竞争力,打开长期成长空间。核心看点1:研发实力强劲,具备自主芯片能力。公司在浙江龙游、杭州、深圳、大连等地设立多个研发中心,在伺服系统方面,公司同时具备磁编与光编的核心技术,目前已经掌握了最高21位的磁编码器技术与最高23位的光编码器技术,具备自主研发设计工控芯片的能力,掌握了从工控芯片到终端产品整个链条的核心技术能力;核心看点2:绑定光伏&锂电&机器人大客户,客户资源优质。公司深度布局锂电、光伏与机器人等新兴行业,在锂电行业中拥有先导智能、宁德时代、赢合科技等头部客户,在光伏行业中拥有捷佳伟创、隆基股份、奥特维等头部客户,在机器人行业中拥有拓斯达、埃夫特与卡诺普等头部客户;核心看点3:积极进行新品研发,盈利能力有望增强。公司不断推出高端产品,电机加工&自主芯片能力进一步加深了公司在工控产业链中的覆盖深度,使公司伺服+PLC产品的生产成本更可控。盈利预测与投资评级:公司作为国内领先的自动化企业,以伺服系统和PLC为核心,掌握磁编&光编等多项核心技术,及自主可控芯片能力,拥有锂电&光伏&机器人行业大客户,长期成长空间广阔。预计公司2022-2024年归母净利润为1.46亿元、2.45亿元、3.46亿元,对应PE为63.68倍、37.83倍、26.79倍,首次覆盖,给予“增持”评级。风险因素:模式创新风险、市场竞争风险、新冠疫情蔓延。
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