非银行业周报:重申非银板块配置价值东亚前海证券2022-11-20.pdf
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摘要:行情回顾本周(11.14-11.20)证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+1.6%、+4.1%、+1.9%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为+0.36%、-0.37%、-0.65%,沪深 300 上涨 0.35%。证券、保险、多元金融板块相对沪深 300 的超额收益分别为+1.2%、+3.6%和+1.6%。2022年年初至今,证券、保险和多元金融板块分别下跌 26.6%、15.1%、20.8%。核心观点证券:券商板块行情有望在经济复苏及权益市场回暖的背景下启动。从宏观层面看,防疫政策优化,市场情绪改善,未来经济预期向好拐点重构。美国 10 月 CPI 低于市场预期,外围加息预期边际缓和。从政策端看,全面注册制落地在即,资本市场改革稳步推进;个人养老金正式落地,为市场带来长期资金,市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看,三季度券商除自营业务外,业绩均实现环比改善,投行业务实现同比增长,四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前,券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。保险:负债端:上市险企 10 月保费数据公布,寿险 1-10 月累计原保费增速排序如下:太保寿险(+5.7%)>人保寿险(+2.6%)>新华保险(+1.1%)>中国人寿(-0.1%)>平安寿险(-2.6%)。10 月累计保费增速环比普遍下降,各险企寿险保费收入仍呈现分化状态,推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同,策略差异所致。各险企2023 年“开门红”陆续开启。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下,居民对长期储蓄类产品的需求明显提升,险企开门红主打“快返年金/两全+万能” 和增额终身寿等产品有效契合了投资者的资产配置需求,预计将拉动保险公司业绩提升并改善NBV 水平。资产端:地产金融 16 条政策出台,险企投资端信用风险有望缓解。长端利率及权益市场的回暖,有望改善险企投资收益。流动性:本周央行实现逆回购净投放 3680亿元。MLF:本周央行 MLF净回笼 1500亿元。投资建议建议关注:长期逻辑清晰,大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明,投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的:行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现,稀缺性及独特性凸显的东方财富;资管业务较为强势的广发证券;发力银保渠道,个险渠道改革稳步推进,三季度 NBV 同比由负转正的中国太保;人力逐步趋稳,各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。风险提示新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。
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