林洋能源新能源厚积薄发,储能增量显著国金证券2022-12-05.pdf
摘要:林洋能源(601222)投资逻辑“智能+新能源+储能”战略清晰,进军TOPCon布局制造领域。公司聚焦智慧能源领域超20年,陆续布局电表、光伏、智慧能效、储能等业务。近日宣布进军TOPCon电池领域,布局光伏制造环节,进一步拓宽成长路径。光伏电站:资源能力强、产业链理解深刻,“十四五”厚积薄发。双碳下能源转型加速,全球光伏装机持续高增。公司深耕光伏领域多年,聚焦开发&建设&运营环节,与多个头部央企平台深度合作,产业链理解深刻、资源获取能力突出。“十四五”公司厚积薄发,多项重磅合作持续落地,21年底储备项目超6GW,22年规划开工2.5GW,预计2022-2024年公司EPC确认规模分别为150/1200/1600MW。光伏制造:乘新技术东风,布局TOPCon电池。12月2日,公司公告计划投资50亿扩产20GWTOPCon电池产能,预计一期6GW+6GW将分别于2023年7月和2024年3月投产,预计公司2023/2024年TOPCon电池片出货量为2/10GW。储能:前瞻布局、项目充沛,22年起增量显著。双碳下新型储能成长空间广阔,公司前瞻布局,与华为、亿纬战略合作,布局储能关键产业链,积极研发创新系统方案、推广共享储能商业模式。2021年底储备储能项目资源超3GWh,计划未来3年建设不低于5GWh储能项目,预计2022-2024年储能业务确认规模分别为550/1100/2200MWh。电表:国内新周期开启&海外需求复苏,公司稳居第一梯队。新标准下电表招标量价齐升,智能物联表渗透加速,20-22H1国网招标121/201/155亿元,持续高增;海外市场持续收获,需求复苏+汇率因素下海外电表业务预计恢复增长。公司稳居供应商第一梯队,2021年国网/南网中标份额3%/9%,预计未来三年有望保持15%左右稳健增速。投资建议公司产业链协同优势与资源获取能力突出,新能源及储能储备项目充沛,预计2022-2024年公司归母净利润将分别为8.2/12.0/17.5亿元,EPS分别为0.40/0.58/0.85元,对应PE分别为24.6/16.8/11.5倍。给予公司2023年20倍估值,目标价11.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示智能电表招标不及预期、上游价格上涨、市场规模测算偏差风险。
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