特宝生物深度报告:长效修饰平台厚积薄发,派格宾放量可期国海证券2023-01-15.pdf
摘要:特宝生物(688278)核心提要二十年深耕蛋白长效修饰技术,产品管线丰富:2000年左右开始探索研究蛋白长效修饰技术,2016年公司首款长效产品聚乙二醇干扰素α2b获批上市。目前公司有4款长效药物处于研发阶段,其中长效人粒细胞刺激因子2022年4月申请上市,人促红素和人生长激素处于临床中后期。我国乙肝临床治愈需求较大:我国HBV感染者约7000万人,其中慢性乙肝患者约2800万例,每年新发病人数约100万例,接受抗病毒治疗的患者约300-500万人。目前临床使用的一线疗法临床治愈率较低,因此患者对能够提高临床治愈率的药物和疗法需求较大。派格宾引领国内临床治愈研究,渗透率提升可期:公司通过与中国肝炎防治基金会联合推动公益项目,探索临床治愈疗法、积累相关数据,并通过临床试验进一步夯实长效干扰素的作用,为其在患者端的推广奠定科学基础。公司销售团队快速扩张,加速派格宾渠道拓宽和渗透率提升。长效人粒细胞刺激因子市场规模约80亿元,公司产品上市可期:2021年PDB样本医院长效人粒细胞刺激因子市场规模接近30亿元,全国市场估计约80亿元。目前国内有4款产品上市。公司产品2022年4月申请上市,获批上市后有望为公司业绩增长贡献新增量。盈利预测与投资评级:我们预计2022/2023/2024年收入为16.08亿元/22.44亿元/29.98亿元,对应归母净利润3.01亿元/4.51亿元/6.31亿元,对应PE52.84X/35.24X/25.16X。公司长效蛋白修饰平台技术积累深厚,管线产品逐步落地兑现业绩,长效干扰素放量潜在空间大。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:乙肝新患入组速度不及预期,临床试验结果和进度不及预期,政策变化导致产品价格变化超预期的风险,市场竞争加剧超预期的风险,知识产权和原材料供应商合作变动的风险,产品销售推广不及预期的风险。
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