杰普特业绩短期承压,看好新能源业务放量国金证券2023-02-28.pdf
摘要:杰普特(688025)业绩简评2月27日,公司发布22年全年业绩快报,22年公司实现收入11.78亿元(同比-1.77%)、归母净利润0.81亿元(同比-10.79%)、扣非后归母净利润0.60亿元(同比-8.25%);单Q4实现收入3.72亿元(同比+12%)、单Q4实现归母净利润0.30亿元(同比-5%),符合预期。经营分析受疫情影响&下游消费电子需求疲软,22年业绩短期承压。我们认为22年公司收入、净利润增速下滑主要系:1)行业竞争加剧,通用连续激光器价格下行:22年连续激光器行业价格战激烈影公司连续激光器毛利率水平;2)消费电子需求疲软:22年消费电子需求增速不加,导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑,影响整体收入;3)疫情影响供应链体系:22年多地疫情频发导致供应链不畅,下游部分客户扩产缓慢,验收周期变长,影响收入释放。看好公司产品23年在锂电、光伏等行业收入放量。1)锂电:供货宁德、比亚迪等头部客户,23年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算,23-25年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元,22年以来公司逐步突破头部客户,有望实现进口替代。2)光伏:TOPConSE掺杂设备批量交付,充分受益N型电池扩产。产品结构优化,毛利率有望逐年上行。22年通用连续激光器行业价格战激烈,公司在22年开始战略收入该产品,转向发力盈利水平较好的新能源激光装备,随着锂电、光伏领域的订单逐步交付,整体盈利能力有望提升,预计22-24年公司毛利率为35.2%/37.0%/37.4%。盈利预测、估值与评级根据公告,我们调整公司收入、归母净利润预测,预计2022-2024年公司营业收入为11.78/19.24/25.55亿元,归母净利润为0.81/1.93/2.70亿元,对应PE为64/27/19X,维持“买入”评级。风险提示新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。
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