光伏:硅料产能加速释放,潜在装机需求充分南京证券2023-04-07.pdf
摘要:行情回顾:今年以来,沪深300指数上涨3.38%,同期光伏板块下跌3.10%,跑输沪深300指数6.48个百分点,表现不尽人意。从估值水平看,光伏板块已处于历史极低水平。市场的担忧包括:1)一体化组件企业单W盈利处于历史高位,2023年在硅料环节不再成为瓶颈的情况下,2023年单瓦盈利恐难维持:2)欧美地区部分国家推行光伏制造本土化政策,市场担心其产业政策、贸易政策等不利于我国光伏企业;3)由于俄乌战争等带来的刺激因素逐渐削弱,中国电网对风光电力的消纳能力存疑等因素,对2024年全球光伏装机需求增速难以预判。2022Q4以来产业链供需关系及价格变化:1)2022年四季度以来,随着通威包头二期、新特包头新产能、亚洲硅业新产能二期加速释放、以及东方希望受损产能恢复,硅料供给显著增加,硅料价格稳步下滑。2023年1月及2月,国内硅料月产量均在10万吨左右,对应瓦数约为40GW。可以说,限制产业链供给量的最大因素已然消失。2)但另一方面,硅片生产端,受限于进口石英砂供应量有限,用于拉晶的高品质坩埚紧缺。一线硅片厂多签订了石英砂保供协议,仍能保持硅片正常生产,而部分二三线硅片厂面临坩埚紧缺生产受限的局面,这也导致一线硅片企业的市占率增加,议价能力加强。我们观察到,近期硅料价格下降而硅片价格维稳,一线硅片厂盈利能力增强。3)电池片方面,N型电池产能仍较紧缺PC例电池片较PERC电池有每瓦1毛以上的溢价。4)组件方面,受益于硅料价格下滑带来的组件价格下降,2023年1-2月国内光伏装机同比增长20.37GW,同比增长87.6%。排产方面,预计全行业4月组件排产向上提升至37-39gw的水平。相关投资机会:1)单W盈利能力稳定或上升的环节,包括一线硅片厂、N型电池厂、一体化组件厂家。2)新技术路线带来的投资机会:TOPCon、HJT、IBC等新技术路线的产品,其售价超过传统的PERC电池,将获取超额利润。此外,新技术路线的产能扩张,将使相关设备厂商充分获益。3)受益于地面电站装机占比提升的环节;如光伏玻璃和跟踪支架,二者的主要使用场景均为地面电站。4)部分辅材耗材供应较紧张的环节:如石英坩埚和胶膜粒子等。风险提示:装机需求不及预期;国际贸易环境恶化
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