宁德时代23Q1业绩远超预期,电池核心技术接连落地,动力和储能双驱动增长海通国际2023-04-26.pdf
摘要:宁德时代(300750)宁德时代发布2023年Q1业绩:23Q1公司实现营收890.38亿元,同比增长82.9%;归母净利润98.22亿元,同比增长558.0%;归母扣非净利润78.00亿元,同比增长698.4%;在原材料价格下跌的催化下,毛利率大幅提升至21.3%,同比增长6.8%。麒麟电池核心技术成功兑现,钠离子电池、凝聚态电池新技术提速应用。日前,宁德麒麟电池已实现配套极氪009、001量产装车;4C快充版麒麟电池将配套理想首款纯电车型。4月16日,宁德宣布钠离子电池将落地奇瑞冰淇淋车型(A0级),能量密度可达160Wh/kg。此外,宁德联合奇瑞发布ENER-Q电池品牌,布局钠电池、M3P、磷酸铁锂及三元锂等全材料体系电池系统。4月19日,宁德时代发布凝聚态电池,单体能量密度可达500Wh/kg,具备高动力仿生凝聚态电解质、超高比能正极、新型负极充放电性能等创新技术,兼具电池高比能+高安全双优特性。凝聚态电池应用场景广泛,包括民用电动载人飞机和凝聚态车规级应用版本,后者今年可实现量产。“动力+储能”双路线出货量猛增,海外布局加快开展,全球龙头地位稳固。23Q1我们预测宁德动力电池出货65-70GWh,储能电池出货10-15GWh。宁德加快布局海外产能,德国图林根州工厂投产放量;公司也持续与福特、本田和宝马等公司接洽,加强与海外客户合作。据SNEResearch,2023年1-2月动力电池全球出货25.5GWh,宁德市占率约为34%;2022年储能电池全球出货122.2GWh,宁德市占率约43%,均稳居全球龙头。公司去库存能力增强,期间费用缓降,投资+其他收益拉升,致使23Q1业绩远超预期。我们预测,23Q1宁德出货量超过产量,叠加上游原材料采购周期调整,有效增加去库速度,释放存货跌价压力。同时公司快速发展带来显著规模效应,促使期间费用率大幅下调,23Q1公司期间费用率10%,同比下降0.9%,其中,研发、管理和财务费用率分别为5%、2%和-0.5%,均同比下降0.05%、0.5%和0.5%。23Q1公司投资和其他收益主要是参股公司Pilbara股权处置收益和政府补助资金。投资建议:我们预计2023E-2025E宁德将实现营收4606.00(+1%)、5841.90(不变)、7248.95亿元(不变),归母净利润470.78(+6%)、625.83(不变)、824.68亿元(不变),当前股价对应市盈率20.02x、15.06x、11.43x。考虑到上游原材料价格下跌带动公司毛利提升,电池新技术逐步落地及海外市场新订单带来量利齐升,继续给予宁德时代2023年35倍PE,目标价675元(+6%),维持“优于大市”评级。风险提示:新技术应用不及预期;新能源车销量不及预期;储能政策落地不及预期。
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