隆基绿能隆基绿能2022年报及2023年一季报点评报告:光伏组件龙头一体化加速,产能扩张稳中求进浙商证券2023-05-07.pdf
摘要:隆基绿能(601012)营收保持高速增长,23Q1业绩符合预期2022年公司全年实现营收1289.98亿元,同比增长60.03%;归母净利润148.12亿元,同比增长63.02%。2023Q1实现营收283.19亿元,同比增长52.35%;归母净利润36.37亿元,同比增长36.55%。公司预计2023年全年实现营业收入超过1600亿元。公司业绩高速增长主要系公司组件、硅片销量提升所致。硅片:持续推进产能建设项目,成本优势保障依旧2022年硅片业务实现收入381.97亿元,同比增长124.32%;硅片业务毛利率17.62%,同比减少9.93pct。单晶硅片出货量85.06GW(外销42.52GW,自用42.54GW)。截止至2022年底,公司单晶硅片产能达到133GW,预计2023年单晶硅片年产能达到190GW,出货量达到130GW(含自用)。鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目预计于2023Q2投产。2023Q1新签订陕西省西咸新区年产100GW单晶切片项目投资协议,将进一步提升公司产能规模。电池及组件:深入打造差异化产品理念,高效电池技术逐步落地2022年公司实现电池及组件业务收入848.49亿元,同比增长45.15%;电池及组件业务毛利率为13.65%,同比减少3.41pct。单晶组件出货量46.76GW(外销46.08GW,自用0.68GW)。截至2022年底,公司电池/组件产能分别为50/85GW,预计2023年底电池/组件产能分别达到110/130GW,全年组件出货量达到85GW。电池新技术方面,公司自研硅异质结电池转换效率达到26.81%,HPBC新型电池量产转换效率超过25%,并发布适用于分布式应用场景的Hi-MO6产品系列。产能建设方面,西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目等重大产能项目于2022年投产,芜湖光伏年产10GW单晶组件项目于2023年4月开始投产,鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目建设持续推进,预计于2023年Q3投产。盈利预测及估值维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头,产能扩建持续推进顺利,一体化程度稳步提升。我们维持公司2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年分别实现归母净利润192.08、234.57、282.34亿元,对应EPS为2.53、3.09、3.72元/股,对应PE分别为13、11、9倍,维持“买入”评级。风险提示:产能扩产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期.
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