安科瑞Q1业绩符合预期,核心产品毛利率仍有上升空间东方证券2023-05-08.pdf
摘要:安科瑞(300286)核心观点事件:公司发布2023年一季报,23Q1实现营业收入2.30亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长32.65%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长26.02%。Q1业绩增长符合预期,23年有望恢复高增。公司2023Q1实现营收2.30亿元,同比增长11.15%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长32.65%,增速处于此前业绩预告的20%-45%区间中值水平,符合预期。在一季度受到疫情冲击和春节影响下,公司仍实现了业绩的较高增长水平,主要来自于毛利率提升和增值税即征即退以及政府补助增加。随着23年宏观环境复苏,我们预计公司23年后续的收入及业绩将恢复高增。Q1毛利率有所上升,EMS产品毛利率未来仍有上升空间。23Q1公司的毛利率达到47.51%,比去年同期提升了2.19pct,主要原因是公司的EMS产品已经完成了从1.0到2.0版本的升级,产品的软件占比提升,毛利率随之提升。公司目前正在持续投入对EMS3.0版本产品的研发,已经初步完成了光储充能量管理平台的开发工作,未来将实现源网荷储充一体化柔性控制,届时产品的软件占比将进一步提升,EMS产品的毛利率仍存在较大的上升空间。费用率小幅提升,现金流情况较上年同期有所改善。23Q1公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为12.87%/7.92%/13.14%,较去年同期分别变化+0.65/-0.60/+1.64pct,整体有小幅上升,销售费用率提升主要因公司加强了产品推广与区域布局,研发费用率提升主要因公司加大对新产品的研发投入。23Q1公司经营性现金流净流出0.39亿元,较上年同期有明显改善,说明公司对销售货款的控制能力提升,风险管控能力得到加强。盈利预测与投资建议我们预测公司23-25年的每股收益分别为1.27、1.72、2.26元,参考可比公司23年34倍市盈率,给予目标价43.18元,维持买入评级。风险提示毛利率下降风险;应收账款规模增加风险;其他收益不及预期风险;市场竞争加剧风险;市场渗透率不及预期风险
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