锂电池行业2022年报及2023一季报总结:一体化降本成共识,龙头公司优势尽显东海证券2023-05-16.pdf
摘要:投资要点:新能源汽车销量及动力电池装车情况:1)新能源汽车:中汽协数据显示,我国2022年新能源汽车累计销量达688.7万辆,同比增长93.4%,渗透率约27%。2)动力电池装车量:根据汽车动力电池产业创新联盟数据,我国2022年动力电池装车量294.6GWh,同比+90.7%,其中磷酸铁锂占比约62.4%,三元电池占比约37.5%;宁德时代、比亚迪和中创新航装车量位居行业前三。板块业绩:1)营收&净利:2022年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升,整体营业收入达到12569.63亿,同比+75.94%;归母净利润1056.08亿,同比+62.72%,板块营收和利润增长均超60%。2023Q1在负外部因素扰动下需求疲软,锂价在供需双方的价格博弈过程中恶性下跌,行业去库存情绪较高,拿货谨慎,整体增速放缓。2023Q1锂电板块整体营业收入3009.23亿,同比+25.98%,环比-22.50%;归母净利润195.59亿,同比-5.61%,环比-33.54%。2)盈利能力:2022年行业享量利齐升,2023Q1行业排产出货不及预期,遭负规模效应。3)期间费用率:2022年期间费用享规模效应,低端产能逐渐出清,板块整体期间费用率9.07%,同比-1.69pct;2023Q1行业期间费用率为10.04%,所有反弹。4)经营性现金流:2022年经营性现金流量净额增长远低于净利润增速,行业结构性分化。电池企业龙头话语权大,现金流入流出周期匹配,同比+28.94%。2023Q1同比高增,行业现金流改善。5)存货&应收账款:2022年在行业整体供不应求的背景下,行业账期更短,上下游收付款更加积极,应收账款健康增长,增幅略低于营收;产量在需求端迅速消化,行业的存货增长同样略低于营收。2023Q1应收增加,去库存情绪强烈。核心标的业绩表现:一体化降本成共识,新产品、新技术层出,2023年龙头公司各显神通。1)宁德时代:业绩兑现超预期,新技术、新产品放量在即;2)恩捷股份:全球锂电隔膜龙头,降本增收现在进行时;3)天赐材料:电解液市占率独占鳌头,锂电中游材料布局有望增厚利润;4)亿纬锂能:积极布局海外业务,上、中游材料布局强化公司盈利;5)新宙邦:一体化布局修复电解液盈利能力,有机氟化学品国产替代机遇构建第二增长曲线;6)当升科技:全球三元正极龙头,产能利用率稳定高位,新产能、产品构建新增长;7)星源材质:客户结构优质,海外市场新增长,技术&设备优势高筑壁垒;8)德方纳米:磷酸铁锂享动力储能两大市场高增需求,磷酸锰铁锂&补锂剂技术放量在即;9)杉杉股份:聚焦负极&偏光片双主业,硅基负极已量产供应;10)璞泰来:聚焦高端市场的负极龙头,隔膜&集流体&粘合剂&锂电设备助力转型平台型公司;11)国轩高科:碳酸锂价格大幅下滑缓解成本压力,大众定点落地助力盈利高弹性。风险提示:新能源汽车行业需求波动风险;需求持续疲软风险;行业竞争加剧风险。
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