1-4月工企利润数据点评：工企利润同比降幅继续收窄中银证券 2023-05-28（6页）附下载_宏观策略_报告

1-4月工企利润数据点评：工企利润同比降幅继续收窄中银证券 2023-05-28（6页）附下载

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发布机构：中银证券发布时间：2023-05-28大小：540.6 KB页数：共6页上传日期：2023-05-29语言：中文简体

1-4月工企利润数据点评：工企利润同比降幅继续收窄中银证券2023-05-28.pdf

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摘要：工企利润同比降幅继续收窄。采矿业、原材料加工业是工业企业盈利的重要拖累。产成品库存明显去化。国家统计局网站5月27日信息显示，2023年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，降幅较一季度收窄0.8个百分点；4月规模以上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点。从量价角度看，1-4月工业企业利润总额同比降幅小幅收窄，工业增加值同比增速较高是主要因素。一方面，年初以来，工业生产整体复苏，叠加去年同期基数较低，4月工业增加值累计增速上升至3.6%，较一季度继续改善0.6个百分点，带动工业企业营收表现改善。但另一方面，1-4月工业品价格延续下行趋势，价格继续负贡献，PPI、生产资料同比降幅分别较一季度继续走扩0.5和0.6个百分点。1-4月，采矿业、原材料加工业是工业企业盈利的重要拖累，拖累工业企业利润总额同比增速9.6个百分点。装备制造业盈利能力持续修复。1-4月，装备制造业盈利能力整体有所改善，对工企利润累计同比增速的正贡献上升至2.4个百分点。具体来看，1-4月，通用设备、铁路船舶航空航天运输设备、电气机械行业利润同比增速均维持正增长，且增幅较一季度分别走扩13.3、8.2和3.0个百分点，汽车行业利润同比增速也实现转正。产成品库存明显去化。1-4月，工业企业应收账款同比增长12.6%，较3月回升1.5个百分点，高于去年同期0.2个百分点；应收账款平均回收期为63.1天，较2月增加1.3天，尽管应收账款回收期有所延长，但应收账款同比增速回升，与营收回暖表现一致。值得注意的是，1-4月，产成品存货累计同比增长5.9%，较4月继续减少3.2个百分点，库存明显去化；工业企业产成品周转天数为20.8天，较2月延长0.2天。价格因素对工企盈利的影响显现，“扩内需”紧迫性进一步提升。在需求走弱、前期供给持续补充的条件下，当前“通胀”不足也是正常现象。但需注意“通胀不足”的反向作用。除需求不足外，供给端对PPI的冲击也不容忽视。在海外因素的影响下，3-4月油价迎来进一步调整，而采矿业、上游产品加工业在工业中占比较高，相关产业在利润受限的背景下，生产意愿不强，因而需要需求以“提量”的方式加以补充。尽管上游价格同比回落有利于改善下游行业的盈利状况，但受限于需求不足，离需求更近的中下游行业尚未对成本下降做出反应，反而“主动去库存”，扩内需的紧迫性进一步提升。风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。

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