摘要：投资要点我们预计7月新增信贷6500亿元，社融1.06万亿元，同比分别少增290亿元，多增2803亿元。随着稳增长政策发力，政府债发行提速，社融增速有望回升。7月信贷：同比少增，增速放缓我们预计2023年7月新增信贷6500亿元，同比略少增290亿元，余额同比增长11.2%，增速环比-0.1pc，信贷走弱，主要受6月冲量和有效信贷需求不足影响（1）居民贷款：预计7月居民贷款新增约1200亿元，同比基本持平。其中：①居民短贷：预计7月居民短贷新增200亿元，增量同比多增469亿元。近期多部门发文指出要加强对家居消费、汽车消费的金融支持力度，将支撑居民短贷保持同比多增态势。②居民中长贷：预计7月居民中长贷新增约1000亿元，同比少增486亿元，归因地产销售承压和按揭提前还款。地产销售数据较弱，7月30大城市商品房成交面积同比下降27%，环比下降25%；按揭早偿边际改善，7月中下旬RMBS早偿率指数回落，但整体仍处于历史高位。（2）企业贷款：预计7月企业贷款新增3300亿元，增量同比多增423亿元。其中，预计票据融资大幅少增，一般企业贷款同比多增。具体来看：①一般贷款：预计7月一般对公贷款新增3800亿元，同比多增3887亿元，主要得益于低基数。投向上，预计延续2023年以来趋势，以政策支持的制造业、绿色金融等领域为主。②票据融资：预计7月票据融资+未贴票净减少1500亿元，延续2023年以来持续负增的态势，主要基于目前整体经济景气度不高，企业开票意愿较弱。其中票据融资减少500亿元，同比少增3636亿元，主要是去年同期基数较高。7月一般是票据到期高峰，在不鼓励信贷冲量的背景下，预计7月银行表内票据继续压降。展望未来，预计下半年稳增长政策将进一步发力，信贷投放有望环比改善，能否实现同比多增关键看：①地产政策优化对个人中长贷需求的提振作用，住建部提出要进一步落实降低首付比和贷款利率、改善住房换购税费减免、认房不认贷等政策；②近期出台的宏观政策组合拳，对实体经济融资需求的提振作用，各部门陆续发布了恢复和扩大消费的系列政策、支持小微企业税费优惠政策等，央行也提出必要时还可创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色金融等领域。7月社融：同比多增，增速回升我们预计2023年7月社融增长1.06万亿元，同比多增2803亿元；社融余额同比增长9.1%，增速较6月提升0.1pc。结构来看，考虑基数效应，主要是信贷和未贴票同比多增；此外预计委托和信贷贷款有望实现延续同比多增态势，主要考虑各地优化公积金贷款政策，以及金融支持地产十六条政策延期，房地产信托贷款等融资在2024年12月31日前到期的，可多展期1年。展望未来，政府债发行有望加速，支撑社融增速企稳回升，根据21世纪经济报报道，监管通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。投资建议：稳增长+化风险=买银行板块角度，各项宏观政策组合拳出台，经济修复预期增强，城投地产风险化解前景逐渐明朗，风险评价改善有望驱动银行普涨行情。选股角度，我们认为高成长银行受益于风险评价改善；高股息银行继续受益于无风险利率下降。①高成长选股思路：优选经济发达地区的优质银行，或估值低、基本面反转的银行，重点推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。②高股息选股思路：按照股息率和拨备厚度选股，重点推荐兴业银行、交通银行、邮储银行、农业银行。风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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