东方电热新能源装备高增,预镀镍静待放量国金证券2023-08-29.pdf
摘要:东方电热(300217)业绩简评8月28日,公司发布1H23业绩。1H23公司收入20.5亿元,YoY+18.2%,归母净利润1.92亿元,YoY+31.3%,毛利率21.2%,YoY+0.83pct;其中2Q23公司收入11.4亿元,YoY+15.6%,QoQ+25.6%,归母净利润1.25亿元,YoY+40.8%,QoQ+85.1%,毛利率22.8%,YoY+1.7pct,QoQ+3.5pct。业绩符合预期。经营分析1、在手订单进入交货高峰,新能源装备营收翻倍增长。1H23公司新能源装备收入9.9亿元,YoY+105%,毛利率25.5%,YoY-2.8pct,主因上年末结余的在手订单进入交货高峰期。另外,1H23公司在多晶硅领域新接订单10.03亿元,非多晶硅领域新接订单1.8亿元;熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品有望24年贡献业绩。2、定点项目订单逐步兑现,电车PTC预计未来进一步放量。1H23公司新能源汽车元器件收入1.2亿元,YoY+35.8%,毛利率24.0%,YoY+0.1pct。公司于22年完成了多家新能源车企的新签定点,从23年4月起陆续批量交付,预计24年起迎更大规模放量,今年新定点工作也在积极推进,多家车企已达成共识。3、预镀镍需求短时承压,连续退火线落地后有望突破动力领域订单。由于下游4680动力电池尚未进入大规模量产,叠加消费电子市场需求恢复缓慢,1H23子公司东方九天实现收入6480万元,YoY-27.1%。目前公司已与北美车企签订保密协议并进行技术对接,完成LG总部认证,与无锡金杨、东山精密签订合作协议,9月连续退火线落地后有望在动力领域获得实质性订单突破。4、受制于价格年降,家电PTC、光通信材料业务收入同比下降。1H23公司家电PTC收入6.3亿元,YoY-11.2%,主因个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降因素影响;光通信材料收入2.8亿元,YoY-30.5%,主因产品价格下降较大。盈利预测、估值与评级公司为预镀镍钢国产替代先行者,预镀镍业务有望迎爆发式增长,电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25年,我们预计公司归母净利润4.5/6.1/7.5亿元,对应EPS分别为0.30/0.41/0.50元,对应PE分别为18/13/11X,维持“买入”评级。风险提示下游新能源汽车需求不及预期风险、下游消费电池需求不及预期风险、下游大圆柱电池产能落地不及预期风险、预镀镍钢材料客户验证不及预期风险、下游光伏行业需求不及预期风险。
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