4月经济数据点评：增长或边际放缓万和证券 2021-05-19_宏观策略_报告

4月经济数据点评：增长或边际放缓万和证券 2021-05-19

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发布机构：万和证券发布时间：2021-05-19大小：1.05 MB页数：共11页上传日期：2021-11-18语言：中文简体

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摘要：核心观点：1. 工业生产延续高景气。4 月工业增加值同比增长 9.8%，两年平均复合增长 6.81%，增速略高于一季度。制造业生产景气对应三条需求端线索：一是房地产和基建链条，二是国内外制造业进一步复苏，三是原材料涨价。2. 制造业 PMI 小幅回落，涨价因素突出。4 月 PMI51.1%,较 3 月下降 0.8 个百分点，分项中，生产、新订单、进口、采购量均有所下降，但仍在荣枯线以上，原材料购进价格 66.9%，连续高于出厂价格，或导致中下游制造业利润承压，对本轮库存周期上行有所拖累。3. 投资端稳步恢复，结构不平衡，房地产一枝独秀。1-4 月固定资产投资累计增长 19.9%，两年年均复合增速 3.71%，低于疫前水平。房地产投资平均复合增速 8.44%，投资端保持韧性主要由于销售端延续旺盛。制造业投资平均复合增速 0.26%，整体恢复缓慢且结构分化明显，上游原材料行业明显受益于涨价因素，中游制造业或由于成本上涨压缩利润空间导致复苏缓慢。基建投资平均复合增长 2.19%，主要由于相关领域财政支出力度不大。4. 消费整体保持稳定，零售额增速放缓或由于消费前置。4 月社会消费品零售总额同比增长15.1%，两年年均复合增速 4.79%，较 3 月增速明显下降，但累计增速显示社零平稳增长，4 月增速下降或由于清明节期间部分居民走亲访友以弥补“就地过年”的影响，在 3 月提前释放了消费需求。从节假日旅游恢复情况来看，疫情对线下消费场景的限制基本已经消除，体验式消费快速恢复，预计 5 月社零增速将温和恢复。消费品类别中金银珠宝、家具、建材类销售额增速较 3 月扩大，显示出通胀预期下居民财富保值需求旺盛。5. 进出口整体维持高位，全球制造业延续复苏。4 月出口金额同比增长 32.3%，进口金额同比增长 43.1%，平均复合增速分别为 16.76%和 10.67%。在全球制造业进一步改善的大背景下，出口延续强势，甚至快于上月，进口略有回落，比较符合季节性特征。出口产品呈现几点结构特征，一是消费电子产品类连续处于高位，并没有随着复工而需求骤降；二是“出门经济”恢复的背景下，服装出口有所恢复，尚且没有回流和转移的明显迹象；三是海外房地产后周期产品出口保持强劲，四是防疫物资出口增速再度上行。6. CPI 运行平稳，PPI 涨幅扩大。4 月 CPI 同比 0.9%、环比-0.3%。食品项环比跌幅收窄，主要由于粮食、食用油、水产品价格上行，非食品中，疫情防控形势较好叠加节日因素影响，交通、旅游价格上涨，受原材料价格上涨影响，工业消费品价格上涨。 PPI 同比 6.8%，环比0.9%，新涨价因素主要在于铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，环比涨幅收窄主要是由于国际油价和有色金属价格涨幅回落影响。经济增长或边际放缓，不改复苏底色。市场对于 4 月经济数据的理解分歧较大，我们倾向认为经济复苏边际放缓，主要动力仍然强劲，一是出口维持强势，特别是没有出现海外经济复苏铺开后对中国制造业需求下滑的迹象，贸易共振的逻辑强于出口份额变化的影响；二是投资端在财政明显收敛的情况下仍然稳定恢复，房地产投资销售均强劲，预计年内经济增长压力不大；三是服务型消费仍有修复空间。此外，城镇调查失业率 4 月下降至 5.1%，低于 2019 年 12 月，就业压力在进一步减小，也印证了经济仍在复苏的大方向上。风险提示：通胀超预期、疫情发展超预期、海外货币政策转紧

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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