高测股份高测股份点评报告:Q3业绩超预期,光伏+碳化硅切片平台型龙头加速起航浙商证券2023-10-29.pdf
摘要:高测股份(688556)投资要点2023年三季报:业绩同比增长174%;切片设备+代工服务+金刚线齐放量1)业绩超预期:2023年前三季度实现营收42亿元,同比增长92%;归母净利润11.7亿元,同比增长174%;其中单Q3季度,归母净利润4.6亿元,同比增长140%、环比增长21%。2)盈利能力稳健:2023年前三季度公司实现毛利率46%、同比+6.2pct,净利率27.85%,同比+8.3pct,核心受益于公司金刚线业务毛利率提升。3)订单高速增速:截至2023年9月30日,公司合同负债7.5亿元,同比增长54%;存货18.5亿元,同比增长84%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势,加大市场开拓能力,客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。4)研发持续加码:2023年前三季度研发费用2.6亿元,同比增长74%,研发费用占营收比重达6.2%。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。光伏切割一体化解决龙头,切片代工+金刚线打开第二成长曲线1)切割设备:受益“大尺寸+薄片化+细线化”趋势,光伏切割设备需求旺盛。公司市占率龙头领先,设备订单大幅增加、并保持了较为稳定的毛利率。2)切片代工:凭借“切割设备+耗材+工艺”优势,与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升(100um)建立代工合作,规划产能102GW,2023年末产能规模将达38GW。3)切割耗材:公司已有4000万公里金刚线年产能,预计2023年末产能将达9000万千米。公司已经实现36μm、34μm及以下线型金刚线批量销售,并已领先行业推出30μm线型金刚线。4)创新业务:2022年公司已实现碳化硅金刚线切片机+碳化硅专用金刚线批量销售,新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。投资建议:看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025年归母净利润15/18.2/22亿元,同比增长90%/21%/21%,对应PE10/8/7倍。维持“买入”评级。风险提示:光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发不及预期。
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