宏观·周度报告：央行重启PSL，美国非农超预期国贸期货 2024-01-08（10页）附下载_宏观策略_报告

宏观·周度报告：央行重启PSL，美国非农超预期国贸期货 2024-01-08（10页）附下载

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发布机构：国贸期货发布时间：2024-01-08大小：1.01 MB页数：共10页上传日期：2024-01-09语言：中文简体

宏观·周度报告：央行重启PSL，美国非农超预期国贸期货2024-01-08.pdf

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摘要：观点展望后市：仍然可以根据三个因素的变化来判断大宗商品的走势。一是，红海危机虽然有所降温，但考虑到背后存在复杂的地缘政治因素，未来的走向仍具有高度不确定性，将继续扰动全球供应链；二是，海外市场的主要博弈点在于若经济数据走弱，则商品的需求减少但降息预期升温，相反，若经济好于预期，则需求存在支撑但降息预期降温，因此“衰退交易”与“降息预期”之间仍将频繁摇摆；三是，国内层面，弱现实（主要是地产与出口）与强预期（财政、货币和房地产政策加码、基建投资回升）之间平衡是决定中期走势的关键。核心逻辑（1）本周大宗商品指数高位回落，一方面，美联储会议纪要修正了市场的乐观预期，美债利率反弹、美元指数走高，压制市场的风险偏好；另一方面，红海危机降温、国内弱现实等因素对大宗商品的支撑减弱。（2）财新PMI保持扩张，央行重启PSL。1）12月财新中国制造业PMI为50.8，较11月上升0.1个百分点，为四个月来最高水平，高于预期50.3，连续两个月位于扩张区间。12月的制造业景气度有所改善，但当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，与之对应的是国内政策调控基调仍然积极。尽管市场对经济前景仍存疑虑，但是管理层呵护经济的政策导向是比较明确的，而且前期政策也正在落地之中，由此，2024年一季度国内经济的进一步改善仍然是值得期待的。2）人民银行发布消息称，2023年12月净新增抵押补充贷款(PSL)3500亿元。此次PSL重启体现出货币政策与财政政策的协同，起到类财政的作用，预计更多用于“三大工程”建设。考虑到PSL从投放至落地具体项目需要一定时间，本轮投放最早有望促进2024年房地产开发投资额恢复。（3）美国非农数据好于预期，美联储会议纪要弱化鸽声。1）尽管非农就业数据整体上超预期，但10-11月数据下修、周均工作时长回落、JOLTS调查中的离职率和雇佣率降至较低水平等指标显示就业回升或难以持续。与此同时，12月ISM服务业PMI就业分项回落至43.3的低位，表明经济仍在降温之中，因此，仍然可以认为美国就业市场已经明显降温，未来大概率在波动中继续回落。2）美联储公布12月会议纪要，官员们表示政策利率可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值，不过他们指出，实际的政策路径将取决于经济如何发展。美联储内部对于利率路径的分歧仍较大，通胀上行风险已减少，但经济前景存在高度不确定性。我们维持美联储三季度开始降息的判断。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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