摘要：31 日发布的 PMI 数据显示， 建筑业环比回升 2.7%（过去五年均值 8.9%），出口订单环比回升 5%（五年均值 3.6%），出口订单的改善要好于建筑业。一般来说，建筑业 PMI 与基建地产活动的强弱相对应，新出口订单则代表着企业接到的用于出口的主要产品订单数量月度环比变化情况。在 3 月 17 日《如何看当前 PPI 下行和出口上行？》报告中，我们指出，当前 PPI 无论是环比还是同比持续下行，一个主要原因是占 PPI主导权重的生产资料包括上游的采掘工业和原材料工业，主要对应国内工业生产、房地产基建投资等部门。 根据百年建筑网统计，截至 3 月中旬，全国 10094 个工地开复工率 75.4%，农历同比减少 10.7 个百分点，房地产的持续下行调整和国内基建行业开工率的疲软对 PPI 生产资料的拖累减缓了 PPI 回升的节奏，与之相对应的是本月黑色系商品延续大幅下跌，焦煤焦炭分别下跌 14.7%和 15.9%，铁矿石和螺纹钢分别下跌 15.6%和 9.1%。而出口的上行更多是数量的支撑，从 2023 年 6 月份开始，出口增速开始筑底回升，出口数量逐步转正对出口增速带来正向拉动作用， 2024 年 1-2 月份出口增速表现好于预期， 数量贡献延续保持在高位，3 月新出口订单的快反弹表明出口的韧性有望持续改善上行。往后看， 建筑业景气度的复苏改善有赖于房地产下行的止跌和基建行业的进一步回暖，这实际上对应着今年国内推动“三大工程”建设的力度和进度， 从今年的财政基调来看， “适度加力”的财政力度并未弱于往年， 广义财政显著扩张将对“三大工程”带来重要支持。出口方面，随着年内美联储逐步开启降息通道、海外库存周期进入全面补库阶段， PMI 出口订单指数有望持续维持较高的景气度。本周物价观察： 本周铁矿焦炭焦煤齐跌， 国内港口库存保持累库态势，铁矿供应压力较大；铁水和焦炭产量减少对需求产生不利影响，中下游继续压降炼焦煤库存； 有色金属整体延续震荡涨势。 当前处于消费淡季，需求端整体表现不佳，短期内猪价利好支撑有限； 部分果蔬货源产地逐渐向北转移，运输成本等费用的减少促使菜价随之下调。展望后市： 大宗商品价格偏弱震荡。 黑色板块： 需求端依然保持弱势，高炉需求的刚性支撑持续减弱，焦煤需求持续下滑，同时，钢厂高炉复产速度放缓，成材需求同样呈现下降趋势，使下游对焦炭的需求进一步减弱； 在铁矿石方面，钢厂提产受到限制，矿价面临负反馈预期的压力。供增需弱的局面使得矿石基本面尚未得到改善。短期来看，矿价将继续承受下行压力。 有色板块： 短期减产担忧对价格存在支撑，但在海外降息预期反复的扰动、非美经济体下行压力下，短期铜价可能尚需技术性巩固，总体延续保持上涨趋势 。 地缘政治频发下的供给干扰叠加新需求增长点发力，预计有色金属在短暂调整后会重启涨势。 原油方面： 供给端OPEC+减产执行率低于预期，弱化了 OPEC+减产延长的利好， 需求端亚太需求或逐步边际走弱，主营炼厂完成前期刚需补库后，地炼补库意愿一般。同时美联储预期今年降息，对原油价格形成一定程度支撑，预期未来油价持续震荡。食品价格受节日影响小幅回升。 近期规模场生猪出栏量不大，养殖端挺价观望情绪仍在，二次育肥谨慎操作， 气温下降叠加下周清明节临近，需求趋增，屠企采购量将增加，对猪价有一定的支撑，供需博弈，随着节日效应消退，节后猪价仍有回调可能； 随着气温的升高，各地春菜稳步供应，产区货源充足， 外需相对平淡，客商采购量有限，菜价上涨乏力。风险提示1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期

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