旗滨集团公司信息更新报告:浮法玻璃盈利稳健,光伏玻璃贡献成长开源证券2024-04-29.pdf
摘要:旗滨集团(601636)浮法玻璃盈利显韧性,光伏玻璃逐步放量,维持“买入”评级公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年实现收入156.8亿元,同比+17.8%,实现归母净利17.5亿元,同比+33.0%,扣非归母净利16.6亿元,同比+39.4%。其中2023Q4实现收入45.0亿元,环比+4.6%,归母净利5.1亿元,环比-14.9%,扣非归母净利5.3亿元,环比-8.6%。2024Q1实现营收38.6亿元,同比+23.2%,归母净利4.4亿元,同比+292.3%,扣非归母净利4.2亿元,同比+543.1%。考虑到2024年公司光伏玻璃业务逐步放量,我们上调公司2024-2025年的盈利预测并新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.8/24.3/25.8亿元(2024-2025前值为20.1/21.4亿元);EPS分别为0.77/0.91/0.96元;对应当前股价PE为9.7/8.3/7.8倍。维持“买入”评级。浮法玻璃量利齐升,光伏玻璃大幅放量分产品看:2023年公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃分别实现收入90.7/27.8/34.1和2.4亿元,分别同比+4.0%/+8.2%/+114.13%和-8.1%。销量上看:2023年公司分别优质浮法玻璃原片产量11402万重箱,同比+5.6%;销售光伏玻璃加工片19408万平方米,同比+201.7%。截至2023年末,公司浮法玻璃产能为16600吨/日,光伏玻璃产能为8,200吨/日,2023年新增光伏玻璃产能6,000吨/日。毛利率方面:受益于房地产行业保交楼政策的竣工需求、家装玻璃需求的利好因素,建筑玻璃需求端表现较为强劲,行业盈利能力提升。公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.6%和8.8%,分别同比+4.2pct/-0.5pct/+13.5pct和-17.0pct。2024年Q1公司浮法玻璃业务基本稳定,毛利率同比有所增长,光伏终端装机需求持续增加,产销量同比大幅增长,盈利能力大幅增强,成为新的利润增长点。2023年费用率略有上升2023年公司期间费用率为11.2%,同比+1.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/3.7%/1.0%,同比分别+0.1pct/+0.2pct/-0.1pct/+0.9pct,财务费用同比+1.42亿元,主因借款规模增长及汇兑收益同比减少。2024Q1年公司期间费用率为11.9%,同比+1.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.3%/3.2%/1.5%,同比分别+0.01pct/+1.1pct/-0.2pct/+0.7pct。浮法玻璃或将承压,光伏产能逐步释放2024年行业供需形势较为严峻,浮法玻璃业务或将承压。2024年公司光伏玻璃预计投产3条1200吨/日生产线(总计3,600吨/日),公司光伏玻璃产销量提升,规模效应将会逐渐显现。风险提示:原材料价格波动,地产需求回暖不及预期风险,光伏装机需求不及预期风险,新业务开拓不及预期的风险。
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