摘要：投资要点:2024年5月30日，中煤能源发布《关于收到控股股东提议公司实施特别分红和2024年度中期分红的公告》：提议1、在2023年利润分配方案基础上，实施特别分红15亿元；提议2、2024年中期分红不低于2024年上半年归母净利润的30%，不超过相应期限归母净利。假设公司2024年上半年归母净利100亿元，中期分红在30-100亿元区间内，加上特别分红后总额在45-115亿元，以总股本132.6亿股计算，对应每股分红在0.339-0.867元（含税），对应当前股息率在2.6%-6.5%（5月31日收盘价）。落实到煤炭板块来看，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，把握煤炭板块价值属性。动力煤一周小结：产地方面，月末部分煤矿完成任务，叠加安全环保检查，整体供应收紧，截至5月29日，三西地区产能利用率为84.12%，周环比下降2.32pct，下游站台、煤厂采购积极，化工等终端需求稳定，多数产地价格上涨。进口方面，目前外方仍然对中国夏季需求抱有预期，外矿远期货盘报价坚挺，进口煤成本仍然高位，价格缺乏大跌基础。需求方面：当前处于淡季，本周电力终端日耗出现震荡迹象，且非电方面需求有所回调，截至5月30日，全国甲醇开工率为74.7%，周环比下降0.4pct。港口方面：本周港口价格经历反弹后步入震荡，截至5月30日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现874元/吨，周环比下降10元/吨。港口库存小幅下滑，截至5月31日，环渤海九港库存为2377.4万吨，周环比下降223.3万吨，市场参与者对后市预期乐观，贸易商低价出货意愿不强。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，未来即将进入下游迎峰度夏备货期，港口贸易商对后市预期乐观，预计煤价震荡偏强，未来需持续关注上游供应情况、下游需求变化、水电发力情况以及进口波动情况等。焦煤一周小结：产地方面，产地多数煤矿仍维持前期生产水平，供应变动不大。需求方面，下游焦企多有盈利开工积极性较好，加之经前期消耗后厂内原料库存多降至低位，部分焦企开始适当补库，钢厂方面铁水产量震荡。进口方面：海外远期现货供应充足，国际终端多保持观望，澳煤价格偏稳震荡，截至5月30日，峰景矿硬焦煤价格为256.0美元/吨，周环比下降0.3美元/吨，约折合国内到岸价为2231元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2210元/吨。外蒙古方面，本周甘其毛都口岸通关小幅下降，截至5月30日，甘其毛都口岸平均通关量为1097车（七日平均值），周环比下降15车。库存来看，随着近期终端焦化厂进行补库，库存有所升高，但仍处历史低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，下游焦企开工率回升至近期高位，铁水产量高位震荡且钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存仍处相对低位，当前整体黑色系市场需求预期依然较好，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。焦炭一周小结：供应方面：目前焦企多处于盈利状态，且出货顺畅，焦企生产积极性较高，且场内库存低位，生产积极性尚可，截至5月31日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.94%，周环比持平。下游需求方面，铁水产量相对高位，焦炭刚需偏强，外加市场情绪偏暖，钢厂及投机需求采购意愿较强，焦企出货顺畅。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量高位震荡，焦炭行业盈利可观，生产积极性全面提升，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

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