2024年1-5月工业企业利润数据点评:工业应收账款较快累积平安证券2024-06-28.pdf
摘要:事项:2024年1-5月工业企业利润同比增3.4%,较前四个月回落0.9个百分点。平安观点:1.工业企业利润增速回落,营收维持增势。2024年5月,工业企业利润单月同比增长0.7%,较4月回落3.3个百分点;工业企业营收增速提升0.5个百分点至3.8%。拆分来看,1)量降:5月工业增加值同比增速为5.6%,较4月回落1.1个百分点。2)价升:5月PPI同比增长-1.4%,较4月提升1.1个百分点。3)利润率回落:5月单月工业企业营业收入利润率较去年同期低0.2个百分点,对工业利润增速的拖累约3.5个百分点。从影响利润率的因素看,1-5月工业企业每百元营业收入中成本和费用增加,而其他差额项目回落,或在人民币汇率同比贬值的过程中受益。2.从大类行业看,5月中下游制造业和水电燃气行业盈利增速放缓,而采矿和原材料行业利润同比跌幅收窄。制造业主要板块中:1)装备制造对工业盈利的拉动减弱,利润增速回落4.8个百分点至11.5%,拉动规上工业利润3.6个百分点,较上月减少1.1个百分点。2)消费制造业利润同比增长10.9%,增速较上月回落1.1个百分点,拉动略有减弱。3)原材料行业利润降幅收窄,形成一定支撑。钢铁行业5月当月同比由亏转盈;有色冶炼受价格上涨推动,前5个月利润增速提升24.0个百分点至80.6%。3.工业企业库存增速提升。5月工业企业产成品存货同比增速3.6%,连续6个月回升,达到2023年5月以来最高点。我们认为,短期工业产成品库存回升存在一定基础。一方面,低基数将助力6月PPI同比增速继续回升,有利于作为名义值的产成品库存回补;另一方面,领先库存半年的工业增加值产出缺口在2023年四季度回升,有利于产成品库存回补。不过,下半年库存回升持续性待考。工业增加值产出缺口2024年2月以来回落,不利于2024年8月及此后工业库存的回补。4.工业企业资产负债率提升,应收账款增速偏高。1)5月末工业企业资产负债率57.5%,较4月提升0.2个百分点;工业总资产增速和总负债增速分别为6.0%和5.7%,资产增速已连续5个月快于负债增速。2)5月末工业企业应收账款同比增长8%,较上月提升0.4个百分点。截至2024年5月,工业企业应收账款占总资产的比例已升至14.15%(系2000年以来历史同期次低点)、应收账款回收期持续拉长(系2015年有统计以来历史同期最高点,较2020年同期高8天)。工业应收账款水平高企,或对企业经营和资产负债表产生不利影响。风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,海外经济衰退程度超预期,经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。
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