风机出海行业专题:国内风机成本优势突出,打开新兴市场出口空间国信证券2024-06-27.pdf
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摘要:核心观点全球风电开发集中在中国、欧洲和北美,新兴经济体具有良好的发展潜力。我国是全球风电第一大国,截至2023年底累计装机达441GW,占全球装机总量的43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲,海上风电开发集中在中国和欧洲,亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低,但从电力需求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。机组大型化等因素推动风电降本,整机行业集中度稳步提升。机组大型化、核心零部件自研等趋势推动造价下降,数字化、智能化技术促进发电效率提升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下,国内头部企业成本优势显著,整机行业集中度稳步提升。整机业务利润空间收窄,头部企业转向开发风电资源。2022年以来国内风机在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本下降。在加上风电资源作为绿色电力,不仅具有资源属性而且未来隐含绿电溢价,因此风场运营和电站转让单位盈利从单w角度衡量均远高于单w制造盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。新兴经济体有望成为全球风电高增速市场,未来十年需求持续释放。与发达国家相比,新兴经济体人均GDP处于较低水平,而电力弹性系数更高,未来电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极推动能源转型,2025年以后对绿色能源的建设需求加快推进,风电也是主要的新增电源。国内风机成本优势突出,逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达70%左右。与海外整机企业相比,国内企业风机价格具有突出优势。例如,由于应用机型、规模优势和造价差异,2023年国内风机均价较海外低50%以上,国产风机正在逐步在海外新兴市场掌握市场主动权。2023年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产,拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益,海外订单将带动整机利润率提升,头部零部件企业也将跟随出海。风险提示:海外需求不及预期;行业竞争加剧;国际贸易保护加剧;原材料价格上涨。投资建议:目前全球风电开发主要集中在中欧美市场,新兴经济体开发占比较低,但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业,包括三一重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。
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