航空公司行业跟踪报告:5月行业供需环比回升,需求逐步修复海通国际2024-06-26.pdf
摘要:投资要点:5 月受益“五一”假期拉动, 行业供需环比有所回升。 5 月五家上市航司( 中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)总供给、需求环比各上升5.7%/5.4%(中国国航数据为并表山航口径,下同),约为 19 年同期的107.9%/107.2%,客座率环比下降 0.2 个百分点至 81.3%,较 19 年同期下滑 0.6个百分点。 5 月行业供需环比改善,其中国内需求改善明显,国际及地区需求恢复慢于供给,拉低总客座率水平。具体来看:国内线供给、需求环比各上升5.4%/6.8%,约为 19 年同期的 119.5%/120.0%,客座率环比上升 1.1 个百分点至83.2%,较 19 年同期上升 0.4 个百分点。国际线供给、需求环比各上升 6.7%/1.8%,约为 19 年同期的 86.5%/82.9%,客座率环比下降 3.7 个百分点至 76.6%,较 19年同期下滑 3.4 个百分点;地区线供给环比上升 3.1%,需求环比下降 1.8%,约为 19 年同期的 81.4%/73.9%,客座率环比下降 3.6 个百分点至 72.7%,较 19 年同期下滑 7.3 个百分点。三大航主导修复节奏,吉祥恢复较全面,春秋客座率亮眼。 5 月三大航(中国国航、中国东航、南方航空)供需环比各上升 6.0%/5.7%,主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至 19 年同期的 117.3%/117.8%,较上月恢复进度更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航,南航需求侧恢复相对较快,国内线略快于东航。小航恢复则有所区别:吉祥航空体现出航线全面恢复的特点,国内/国际/地区航线需求分别达 19 年同期的 130.4%/173.5%/84.2%,总需求恢复至 19 年同期的 135.5%,总客座率低于 19 年同期 3.2 个百分点至 82.4%。春秋航空则保持领先 的 客 座 率 , 其 总 / 国 内 线 / 国 际 线 / 地 区 线 客 座 率 分 别 达90.9%/91.2%/89.6%/90.0%,总客座率超 19 年同期 0.2 个百分点。国际航班复苏加快,关注大周期投资机会。 春运旺季国内、国际供给、需求同比19 年均大幅增长,刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复,随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好,我们预计 24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期,我们认为暑运节假日旺季等因私出行需求旺盛,将带动出行链需求明显反弹,但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高;出行信心持续修复,看好未来航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化),静待经济回暖。我们预计 24 年航司盈利中枢有望抬升,关注航空板块投资机会, 建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。风险提示:汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。
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