煤炭行业月报(2024.05):煤价阶段性承压,迎峰度夏旺季虽迟但到华福证券2024-06-28.pdf
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摘要:投资要点:投资策略:1、煤炭产量降幅继续收窄,进口煤炭增幅回落1)原煤:5月原煤产量3.84亿吨,同比-0.8%;5月进口煤炭4,382万吨,同比+10.7%。1-5月原煤产量18.58亿吨,累计同比-3%;进口煤炭2.05亿吨,累计同比+12.6%;煤炭总供给(国产+进口)同比-0.32亿吨/-1.52%。2)动力煤:5月动力煤产量动力煤产量3.12亿吨,同比+5.23%;进口3,273.77万吨,同比+4.32%。1-5月动力煤产量15.23亿吨,累计同比-0.37%;进口1.52亿吨,累计同比+11.03%;动力煤总供给同比+0.09亿吨,略有提升。3)炼焦煤:5月炼焦煤产量3,960万吨,同比-7%;进口967.89万吨,同比+43.93%。1-5月炼焦煤产量1.87亿吨,累计同比-9.74%;进口4,752万吨,累计同比+25.99%;炼焦煤总供给同比-0.11亿吨/-4.33%,有所收缩。2、水电出力提升压制火电,钢铁进入传统淡季1)电力:5月火电发电量4,538亿千瓦时,同比-4.3%;1-5月,火电累计发电量25,173亿千瓦时,累计同比+3.6%。5月水电发电量1,150亿千瓦时,同比+38.6%。2)非电:5月,水泥产量17,953万吨,同比-8.2%;甲醇产量742万吨,同比+10.08%;尿素产量547万吨;同比+5.24%。3)钢铁:5月焦炭产量4,096万吨,同比-1.5%;1-5月焦炭产量19,947万吨,累计同比-1.9%。5月生铁产量7,613万吨,同比-1.2%;1-5月生铁产量36,113万吨,累计同比-3.7%。5月粗钢产量9,286万吨,同比+2.7%;1-5月粗钢产量43,861万吨,累计同比-1.4%。3、月度展望:在安全监管约束下,1-5月我国煤炭产量下滑,进口补充增强,整体供给形势仍有收缩;下游电力、化工等行业消费增强,建材、冶金等行业消费减弱,需求整体表现比较稳固。站在当前节点,随着矿山复产加快,煤炭产量环比持续回升,供给边际出现宽松,后续关注产地安全生产情况、国际能源价格变化以及煤炭进口形势;中长期来看,煤炭作为主体能源的地位不变,用煤需求保持稳中有升;但短期动力煤面临高库存、高进口以及南方降雨等不利局面,炼焦煤下游则进入传统消费淡季,煤价阶段性承压。据中央气象台预报,长江中下游地区强降雨将持续至下周,南方地区将出现高温过程。我们认为今夏用电高峰预期仍存在,动力煤迎峰度夏旺季虽迟但到,保持关注气候变化情况、水电出力情况、电厂日耗以及下游库存消耗情况。建议关注:1)在动力煤板块,建议关注高长协业绩稳定性强,现金流充沛持续高分红,同时受益于央国企估值修复预期的公司:中国神华、陕西煤业、中煤能源。2)考虑到经济向好发展叠加算力崛起,电力需求旺盛且旺季即将到来,建议关注业绩具备高弹性的公司:兖矿能源、广汇能源。3)在炼焦煤板块,政策强预期下游需求有望进一步改善,建议关注低估值、高股息的公司:潞安环能、山西焦煤、冀中能源。4)迎峰度夏旺季在即,山西煤炭增产在望,建议关注旺季可能实现量价齐升的公司:山煤国际、晋控煤业。风险提示:(1)下游需求不及预期;(2)进口规模超预期;(3)产量增长超预期。
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